تحلیل بنیادی سرمایه گذاری معادن و فلزات
ارزندگی "ومعادن " تا چه قیمتی است ؟
از آنجا که شرکت توسعه معادن و فلزات یک هلدینگ سرمایه گذاری است بنابراین درآمد عملیاتی آن برابر خواهد بود با سود حاصل از سرمایه گذاریها، سود حاصل از فروش سرمایه گذاریها و سود حاصل از سایر فعالیتها. در ابتدا سود حاصل از سرمایه گذاریها که بیش از 80 درصد مجموع درآمدها را تشکیل می دهد مورد بررسی قرار گیرد برای همین منظور باید وضعیت سودآوری شرکتهای سرمایه پذیر مورد تحلیل قرار گیرند.
شركت سرمايه گذاري توسعه معادن و فلزات دراسفند ماه سال 1374 با سرمايه اوليه ده ميليارد ريال تحت شماره 119869 در اداره ثبت شركتها ومالكيت صنعتي تهران به ثبت رسيد و آغاز به فعاليت نمود.
ترکیب سهامداران:
تجزیه و تحلیل بنیادی شرکت:
برای تجزیه و تحلیل بنیادی این شرکت وضعیت سودآوری شرکت در سال 1389 و 1390 و nav کنونی شرکت مورد بررسی قرار می گیرد.
در ابتدا سود شرکت در پایان سال 1389 و 1390:
از آنجا که شرکت توسعه معادن و فلزات یک هلدینگ سرمایه گذاری است بنابراین درآمد عملیاتی آن برابر خواهد بود با سود حاصل از سرمایه گذاریها، سود حاصل از فروش سرمایه گذاریها و سود حاصل از سایر فعالیتها. در ابتدا سود حاصل از سرمایه گذاریها که بیش از 80 درصد مجموع درآمدها را تشکیل می دهد مورد بررسی قرار گیرد برای همین منظور باید وضعیت سودآوری شرکتهای سرمایه پذیر مورد تحلیل قرار گیرند.
1. شرکت صنعتی و معدنی چادرملو:
سود خالص پیش بینی شده شرکت در پایان سال 1389 برابر با 2.636.534 میلیارد ریال که به ازای هر سهم 439 ریال می باشد که از این مقدار 69 درصد آن معادل با 1.813.279 میلیارد ریال پوشش داده است که به ازای هر سهم 302 ریال برای 6 ماهه محاسبه می شود. پیش بینی می شود که سود سال 1389 چادرملو به 600 ریال برسد که 500 ریال آنر تقسیم می نماید و نسبت به پیش بینی شرکت 200 ریال بیشتر است که در مجموع 110ریال برروی سود سال 1390 شرکت معادن و فلزات تاثیرگذار است.
شرکت گل گهر:
کل سود پیش بینی سال 1389 برابر با 2.423.892 میلیارد ریال که در 6 ماهه 1.239.944 میلیارد ریال بوده که معادل با 51 درصد پوشش داده است یعنی به ازای هر سهم 808 ریال 413 ریال پوشش داده است. شرکت معادن و فلزات پیش بینی کرده است که برای سال 1389به ازای هر سهم 614 ریال سود نقدی دریافت دارد که پیش بینی ما این است که شرکت گل گهر برای سال 1389 حدود 1000 ریال سود بسازد که از این مقدار 800 ریال تقسیم می نماید بنابراین 80 ریال روی سود سال 1390 معادن و فلزات اثر میگذارد.
3. شرکت فولاد خراسان:
تولیدات شرکت در سال 1388 بالغ بر 575.000 تن انواع محصولات ساختمانی و 525.000 تن که از نظر رتبه تولید میلگرد در رتبه 3 در کشور بوده است. در سال 1388 پروژه مدول یک احیاء مستقیم شرکت ایمپادکو(با ظرفیت 40 درصدی فولاد خراسان) با ظرفیت 800 هزار تن آهن اسفنجی افتتاح گردید. شرکت فولاد خراسان در سال 1389 تولید 750.000 تن آهن سفنجی در مدول 1 و 200 هزار تن در مدول 2 و تولید فروش 600.000 تن محصولات ساختمانی را پیش بینی نموده است.
سرمایه شرکت هم اکنون 1.500 میلیارد ریال است و شرکت معادن و فلزات مالکیت 28.68 درصد آنرا با بهای تمام شده 994.980 میلیارد ریال دارا می باشد. انتظار می رود که شرکت در سال 1390 با اجرای یارانه ها به سودی حدوداً 800 ریال برسد.
4. شرکت کابلهای شهید قندی:
ظرفیت تولیدات شرکت سالانه 30 هزار کیلومتر کابلهای نوری و 17.000 میلیون متر هادی کابلهای مسی است. تولیدات شرکت در سال 1388 افزایش 21 درصدی در کابلهای نوری و 68 درصدی در کابلهای مسی داشته است. فروش شرکت نیز در سال 1388 با 37 درصد رشد بالغ بر 1276 میلیارد ریال می باشد. صادرات شرکت در پایان سال 1388، 71 میلیون دلار بوده که پیش بینی می شود در پایان سال 1389 به 75 میلیون دلار برسد.
شرکت معادن و فلزات مالکیت 65.19 درصد کابلهای شهید قندی را داراست و بهای تمام شده 647.248 میلیارد ریال می باشد که قیمت بازار آن 369.432 میلیارد ریال بوده که حدوداً 277.816 میلیارد ریال کاهش ارزش داشته است و شرکت به همین دلیل کاهش ذخیره ارزش در نظرگرفته است.
5. شرکت ملی مس ایران:
پس از اعلام واگذاری سهام شرکتها در راستای اصل 44 قانون اساسی و اعلام عرضه بلوکی 20 درصد از سهام ملی مس ایران، شرکت سرمایه گذاری معادن و فلزات در قالب یک کنسرسیوم اقدام به خرید 6 درصد ازسهام مذکور به مبلغ 3.441 میلیارد ریال با شرایط 20 درصد نقد و 80 درصد اقساط 5 ساله نمود. هم اکنون معادن و فلزات 7.93 درصد سهام ملی مس را با بهای تمام شده 3.733.739 میلیارد ریال(هر سهم 8.132 ریال) دارا می باشد.
ظرفیت اسمی و تولید واقعی شرکت در سال 1388 در جدول ذيل ارائه شده است:
لازم به ذکر است که با افتتاح طرح توسعه معدن سرچشمه ظرفیت اسمی کاتد مس به 250.000 تن می رسد.
در مجموع شرکت 784.000 تن فروش داخلی و 456.000 تن فروش صادراتی در پایان سال 1388 داشته است. با توجه به افزایش قیمت جهانی مس و اینکه شرکت در بودجه پیش بینی کرده است که به طور متوسط 7.500 دلار بفروشد که آلان بالای 9500 دلار می فروشد و بنابراین پیش بینی می شود که ملی مس در سال 1389 سود هر سهم 2.400 ریال محقق نماید. معادن فلزات پیش بینی سود نقدی 1.200 ریال را نموده که با این تعدیل مثبت احتمالاً دریافت سود نقدی 2.000ریال زیاد است که به ازای هر سهم تعدیل 20 تومان خواهد داشت. از طرفی کاهش ذخایر ارزش دارایی شرکت بابت ملی مس برگشت داده می شود و از این محل 193 ریال بر سود معادن و فلزات در سال جاری افزوده می شود.
سود سال 1389 معادن و فلزات:
با توجه به برگشت کاهش ذخایر در نظر گرفته شرکت و دوبرابر شدن سود حاصل از فروش سرمایه گذاریهای شرکت پیش بینی می شود که معادن و فلزات با تعدیل عایدی مواجه شود:
120 ریال از محل برگشت ذخایر
30 ریال از محل افزایش سود حاصل از فروش سر مایه گذاریها.
در مجموع پیش بینی می شود سود شرکت از 752 ریال به 902 ریال افزایش یابد.
سود سال 1390 سرمایه گذاری معادن و فلزات:
با توجه به مطالب ذکر شده و تعدیل عایدات شرکتهای سرمایه پذیر، احتمال می رود که سود سال 1390 معادن و فلزات 1280 ریال باشد.
ارزش افزوده خالص داراییها(nav):
ارزش خالص داراییها از فرمول زیر محاسبه می شود: خالص ارزش افزدوه سهام بورسی و غیر بورسی بعلاوه حقوق صاحبان سهام تقسیم بر تعداد سهام شرکت:
با توجه به محاسبات صورت گرفته که در جداول زیر آمده است خالص ارزش افزوده بازاری شرکت 9.386 ریال بدست می آید.
در 2 جدول بالا خالص ارزش افزوده شرکتهای بورسی و غیر بورسی آورده شده است که اگر با حقوق صاحبان سهام جمع زده شود آنگاه nav بدست می آید.
نتیجه گیری:
شرکت سرمایه گذاری معادن و فلزات یک شرکت هلدینگی است که از نقدشوندگی بسیار خوبی در بازار به شمار می رود و مالکیت بالای 20 درصدی 2 تا دوقلوی سنگ آهنی بورس را برعهده دارد و از طرفی با دارا بودن بیش از 7.5 درصد ملی مس که 22 درصد پرتفوی بازار این شرکت را شامل می شود به شدت به قیمت و سود شرکت ملی مس و به دنبال آن قیمتهای جهانی مس حساس است همچنین احتمال اینکه شرکتهای گل گهر ، چادرملو، فولاد خراسان و ملی مس تعدیل مثبت داشته باشند زیاد است بنابراین سود سال 1390شرکت حدود 130 تومان خواهد بود و از طرفی قیمت روز شرکت بسیار پایین تر از nav و معادل 62 درصد آن است و این باعث می شود که سهم در قیمتهای فعلی ارزنده گردد.