دلایل استقبال از سهام خودرو
علی دهدشتی نژاد
مدیر عامل سرمایهگذاری پارند
بازار سهام ایران همیشه با اپیدمیهای نه چندان منطقی روبهرو است. یکی از این اپیدمیها این است که یک صنعت به تنهایی، روند کل بازار سرمایه را در روز تعیین میکند و این نقش را امروزه صنعت خودرو ایفا میکند. به این معنا که اگر صنعت خودرو مثبت باشد، احتمالا کل بازار سهام آن روز مثبت است و اگر منفی باشد کل بازار منفی میشود. به این دلیل که این صنعت به لحاظ شرایط ویژه ای که در روزهای پساتحریم دارد نقش لیدر بازار سرمایه را بازی میکند. با نگاهی به جدول ذیل، میزان همبستگی صنعت خودرو به شاخص کل و همچنین میزان نوسان این صنعت نسبت به کل بازار (ضریب بتا) نشان داده شده است که گویای واقعیت فوق است.
* ضریب بتا نشان میدهد این صنعت 65 درصد نوسان بیشتر نسبت به کل بازار دارد.
* ضریب همبستگی نشان میدهد که رفتار حرکتی این صنعت 70 درصد مواقع با رفتار حرکتی شاخص قابل توجیه است.
بنابراین وقتی صنعتی لیدر بازار سرمایه میشود قطعا انتظارات سرمایهگذاران هم از آن صنعت متفاوت میشود. بنابراین تحلیل صنعت خودرو خصوصا سهام دو خودروساز بزرگ کشور این روزها از اهمیت بیشتری برخوردار است.
بررسی وضعیت صنعت خودرو
سهام گروه خودرویی در حال حاضر در طبقه بندی چهارگانه انواع سهام از حیث تحلیل جزو گروه «سهام رشدی» هستند. سهام رشدی به سهامیاطلاق میشود که در حال حاضر گران تر از ارزش ذاتی در بازار معامله میشوند و از نسبت P/ E بالایی برخوردارند، ولی به واسطه اتفاقی که در آینده قرار است در سهام بیفتد باعث رشد سودآوری شده و ارزش ذاتی سهام را فراخور قیمت جاری افزایش داده و تعدیل میکند. بنابراین صنعت خودرو نیز در حال حاضر جزو گروه سهام رشدی محسوب میشود یعنی قیمت سهام آن در حال حاضر بیش از ارزش ذاتی کنونی معامله میشوند و از نسبتهای ارزیابی بالایی برخوردارند ولی همچنان مورد اقبال سرمایهگذاران هستند. به این معنا که در حال حاضر گران هستند، ولی پس از رخ دادن اتفاقاتی که باعث رشد سودآوری صنعت میشود، ارزش ذاتی این گروه نیز افزایش یافته و در نقطه مناسبی نسبت به ارزش جاری قرار میگیرد. بنابراین به نوعی، اطلاعات و اخبار آتی زودتر در قیمت سهام پیش خور میشود تا بعدها در ارزش ذاتی تاثیر خود را بگذارد. در تجزیه و تحلیل سهام رشدی تحلیلگر میتواند به این نتیجه برسد که احتمال وقوع اتفاقی که باعث رشد آتی قیمت سهام میشود، چه میزان است به این معنا که با تحلیل سهام میداند رشد سودآوری در سهام به احتمال قوی در آینده نزدیک رخ میدهد، پس سهام را میخرد و منتظر حادث شدن اتفاق میماند، اما نکته مهم در خصوص صنعت خودرو این است که آن اتفاقی که باعث میشود تا سهام این گروه رشد خوبی را در آینده تجربه کند و ارزش ذاتی را بالا ببرد تا قیمتهای اخیر را توجیه کند، همه و همه وابسته به نوعی اخبار هستند. اخباری که میتواند تحقق پیدا کند یا نکند.
اخباری که در صنعت خودرو میتواند باعث رشد قیمتها شود، همکاری خودروسازان جهانی با خودروسازان داخلی است. به این معنا که اگر همکاری خودروسازان خارجی اتفاق بیفتد و سوئیفت بانکی برای تبادل مالی این شرکتها باز شود، در آن صورت این اتفاق میتواند باعث رشد سودآوری و افزایش ارزش ذاتی سهام این گروه بشود در غیر اینصورت اتفاق بنیادی دیگری نمیتواند به تنهایی قیمتهای کنونی این گروه را در کوتاه مدت توجیه کند. بنابراین مشکل اصلی این است که تحلیل این صنعت فقط وابسته به وقوع یک خبر است و وقوع اخبار هم غیر قابل پیشبینی هستند. بنابراین نمیتوان به درستی و با درجه بالایی از اطمینان همکاری خودرو سازان خارجی با خودروسازان داخلی را پیشبینی کرد یا قطعی دانست.
نتیجهگیری
سهام صنعت خودرو به دلیل اینکه جزو سهام رشدی با توجه به شرایط حاضر محسوب میشوند، گرانتر از ارزش ذاتی معامله میشوند تا اینکه وقوع اتفاقی در آینده باعث رشد سودآوری آنها شده و ارزش ذاتی آنها را تا حدی بالا ببرد که قیمتهای کنونی را توجیه کند. ولی متاسفانه وقوع این اتفاق در صنعت خودرو وابسته به وقوع خبری است که منجر به همکاری خودروسازان خارجی بشود و پیشبینی احتمال وقوع خبر هم کار آسانی نیست. بنابراین اگر این خبر به وقوع بپیوندد و از همه مهمتر عملیاتی شود، سهام این گروه برای سرمایهگذاری مناسب است و قیمتهای جاری این گروه را توجیه میکند و در صورت عدم وقوع این خبر، اتفاقات بنیادی دیگر از قبیل رشد فروش نمیتوانند در بازه کوتاه مدت قیمتهای کنونی را توجیه کند، البته باید توجه داشت که تک سهمهای این گروه بنا به شرایط خاص هر شرکت میتوانند مستقل از صنعت حرکت کنند.
http://donya-e-eqtesad.com/news/1059867