چشم انداز بنيادي از اوضاع بورس 91
رضا قهرماني
به نظر ميرسد بورس ما در سال 91 بيشتر از هر سال ديگري تحت تاثير مسائل غيراقتصادي است. بنابراين جهت بررسي چشم انداز بورس در سال جاري توجه به اين دو موضوع حائز اهميت است و حتي شايد همين دو امر سبب شود شركتهايي كه در اوايل سال 90 به عنوان رهبر بازار بودند، در سال 91 حتي با كاهش قيمت سهام مورد بي مهري سهامداران قرار بگيرند.
تحريمها اثر ندارد!
موضوعي كه بايد در بورس تهران به آن توجه كرد، اثر افزايش تحريمها بر روي فعاليت شركتهاي بورسي است. هر كسي ميداند كه تحريم امري نامطلوب براي هر دو طرف به شمار ميرود. به طور حتم تحريم بر روي اقتصاد اثر گذار بوده و در آينده هم اثر گذار خواهد بود. بنابراين شركتي كه به شدت به واردات متكي است، به طور حتم تحت تاثير اين تحريمها قرار خواهد گرفت و حتي در صورت دسترسي به پيشبيني هاي توليدي در پايان سال مالياش، مجبور به پرداخت هزينه هاي بيشتر خواهد بود. به عنوان مثال شركتي كه عمده ساختار بهاي تمام شده آن مواد وارداتي باشد، تنها يك درصد افزايش هزينه در بهاي تمام شده سبب ميشود كه بهاي تمام شده آن اضافه شود. اين موضوع در خوشبينانهترين حالت و در صورت واردات به موقع و كامل مواد اوليه است.
اما آنچه آمارها نشان ميدهد گوياي اين موضوع است كه مشكل تامين مواد اوليه براي شركتهاي وارداتي موضوعي مهم است. به عنوان مثال با بررسي توليدات خودرو در شركتهاي خودروساز كشور در بهمن ماه سال جاري ميتوان متوجه شد كه توليد در اين صنعت در ماه ياد شده كاهش يافته است. بنابراين ميتوان درك كرد كه تحريم در صنايع واردكننده موثر بوده است. شايد در آينده با دور زدن تحريمها خطوط توليدي اين شركتها به حالت عادي خود بازگردند، اما اين امر همان طور كه گفته شد با افزايش هزينهها همراه خواهد بود. بنابراين در سال 91 توجه به وابستگي شركتها به واردات مهم است و شركتهايي كه به شدت به واردات وابسته هستند، از دو منظر با ريسك كاهش سود مواجه خواهند بود:
1)كاهش درآمدها به دليل عدم توانايي در تامين مواد اوليه
2)افزايش هزينه هاي توليد براي دور زدن تحريم
البته بايد توجه كرد كه صادركنندگان ما نيز تحت تاثير تحريمها خواهند بود. به عنوان مثال، اين شركتها در امر وصول مطالبات خود با مشكل مواجه خواهند شد. البته از آنجا كه اكثر شركتهاي صادركننده ما، بيشتر در امر صادرات مواد اوليه همچون فلزات اساسي، مواد پتروشيمي و ... فعال هستند و از سوي ديگر در بازارهاي بينالمللي سهم بسزايي در عرضه دارند، ميتوان گفت اثر تحريم آنها بسيار كم خواهد بود و يا حداقل بازارهاي خاص خود را خواهند داشت. به عنوان مثال در زمينه پتروشيمي مجموع توليدات ايران در حال حاضر 2/4 درصد كل توليدات پتروشيمي جهان را شامل ميشود كه تحريم اين محصولات ميتواند سبب افزايش قيمت جهاني اين محصولات شود كه به نفع هيچ يك از طرفين تحريم نيست.
اما به عنوان مثال در فلزاتي همچون سرب و روي كه در حال حاضر داراي مازاد عرضه در سطح بين الملل هستيم، امكان تحريم بين المللي براي شركتهاي توليدكننده سرب و روي وجود دارد. آثار اين تحريمها را ميتوان با بررسي صورتهاي مالي در پايان سال 90 و همچنين گزارشهاي ميان دوره اي سال 91 مشاهده كرد تا راجع به تاثيرات تحريم تصميمات بهتري گرفته شود. بنابراين ميتوان انتظار داشت در اوايل سال 91 شركتهاي واردكننده كماكان مورد بيمهري فعالان بورس قرار بگيرند، اما با ارائه گزارشهاي مالي ميان دورهاي سال 91 و مشخص شدن تاثير واقعي تحريمها بر روي گروههايي كه داراي مراودات بينالمللي هستند، دو حالت را ميتوان متصور بود؛ يا اين شركتها دچار ركود خواهند شد و يا اينكه به دليل عدم تاثيرگذاري تحريمها و به دنبال افت شديد قيمتها طي اين مدت مورد اقبال بسيار زياد بازار قرار خواهند گرفت.
تاثيرات دلاري نمايان ميشود!
با افزايش نرخ دلار انتظار ميرفت كه شركتهاي صادركننده محصولات كه تقريبا 42 درصد از بازار ما را تشكيل ميدهند به سبب تاثيرپذيري مثبت از تسعير نرخ ارز مورد اقبال بازار باشند. اما اين موضوع به دليل عدم اطمينان بازار از ميزان تاثيرپذيري شركتهاي صادركننده كمتر از حد انتظار بود كه به طور حتم با ارائه صورتهاي مالي پايان دوره و مياندوره اي ميتوان بر اساس تاثيرپذيري شركتها تصميماتي منطقيتر را از سوي سهامداران در سال 91 انتظار داشت. از سوي ديگر، به دليل افزايش ريسك شركتهاي وارد كننده، بازار به اين افزايش نرخ در حد نرمال و چه بسا بيشتر واكنش نشان داد كه تاثير آن را ميتوان در كاهش شديد قيمت شركتهاي واردكننده مشاهده كرد. در سال 91 و با مشخص شدن تاثيرات نرخ ارز ميتوان سناريوهاي متفاوتي را براي شركتهاي واردكننده و صادركننده متصور بود:
1. دولت زمينه خريد و فروش ارز آزاد را براي صادركنندگان مهيا سازد: كه در اين صورت شركت صادركننده محصولات پتروشيمي، كانيهاي فلزي و تمامي صادركنندگان منتفع خواهند شد. در اين صورت با ارائه گزارشهاي ميان دورهاي و اطمينان از سودآوري شركتها از اين محل، بازار به سمت اين سهام واكنش نشان خواهد داد.
2. دولت به واردكنندگان دلار با نرخ مرجع واگذار نمايد: در اين صورت بازار به شركتهايي همچون خودروسازي و دارويي كه به دليل انتظار از افزايش ريسك نوسانات ارز واكنش نشان داده بود و اين شركتها با كاهش شديد قيمت و نسبت p/e مواجه شده بودند، اقبالي دوباره نشان خواهد داد كه اين موضوع سبب ميشود حدود 20 درصد از بازار كه در صنايعي همچون دارو، لاستيك و تاير، خودرو و قطعات حضور دارند با افزايش قيمت قابل توجهي مواجه شوند.
3. دولت خريد و فروش ارز آزاد صادركنندگان را محدود كند!: اين در حالتي هست كه دولت ارزهاي صادركنندگان را به نرخ مرجع تحويل بگيرد كه در صورت مشاهده اين موضوع در صورتهاي مالي شركتهاي صادركننده و تحت تاثير آثار رواني آن ممكن است اين شركتها در كوتاه مدت مورد اقبال بازار نباشند. اما از آنجا كه به دليل افزايش شديد نرخ ارز در سال 90 بازار كمتر از حد به آنها واكنش نشان داده بود، به حالت متعادل بازخواهند گشت و تحليلها روي اين شركتها تنها بر اساس عمليات آنها انجام خواهد گرفت.
4. دولت به واردكنندگان ارز مرجع ندهد: در اين حالت كاهش شديد قيمت براي شركتهاي واردكننده به دليل واكنشي كه فعالان بازار سرمايه به اين گروه در سال 90 داشتند، شايد كاهش شديد ديگري براي اين گروه انتظار نرود.
طلا، ارز و حالا مسكن!!
شايد اگر در سال 90 نوسانات نرخ ارز در يك بازار ساختاريافته و مشخص صورت ميگرفت و صحبت از نرخهاي مختلف مثل نرخ مرجع، نرخ بانك مركزي، نرخ بازار آزاد، نرخ ارز شركتهاي وارداتي و ... نبود، بورس تهران نيز همراستا با بازار ارز مثبت و صعودي بود. همانطور كه قبلا بيان شد بخش قابل توجهي از بورس تهران را شركتهاي صادركننده مواد اوليه تشكيل ميدهند كه به شدت تحت تاثير ارز هستند.
با توجه به عرضه حدود 5/9 ميليون سكه پيشفروش شده در سال 91 و همچنين ايجاد محدوديت در خريد و فروش ارز شايد بتوان گفت افزايش نرخ ارز و به تبع آن طلا در سال 91 انتظار نميرود. ولي بازار مسكن بازاري است كه شايد بتوان گفت در سال 91 مورد اقبال مردم باشد و شاهد رونق قيمت مسكن در اين سال پس از چند سال ركود باشيم! اما با توجه به مشخص بودن قيمتها در بازار مسكن و ثبت قانوني معاملات مسكن شايد بتوان گفت اگر شركتي در بورس تهران تحت تاثير نوسانات بازار مسكن باشد، شناسايي اين نوسانات و بررسي آن در شركت بسيار سادهتر از شناسايي نوسانات نرخ ارز باشد. حال با توجه به اينكه در بورس تهران 12 شركت انبوه سازي املاك و مستغلات با سهم 5/1درصدي از ارزش بازار وجود دارد؛ به طور حتم اين گروه مورد استقبال سهامداران در سال جاري قرار خواهند گرفت.
از طرفي با بهبود وضعيت بازار مسكن و ساختوساز شاهد افزايش تقاضا براي مصالح ساختماني خواهيم بود كه در اين صورت صنايع سيماني، آهك، كاشي سراميك و ... نيز مورد اقبال بازار قرار خواهد گرفت. در حال حاضر در بورس تهران 30 شركت سيمان، آهك و گچ با سهم بازار 53/2 درصد، 10 شركت كاشي و سراميك با ارزش بازار 2099 ميليارد ريال وجود دارد كه در صورت رونق ساخت و ساز در سال آتي شاهد اقبال بازار به سوي سهام اين شركتها خواهيم بود.
فرصت تجديد ارزيابي!
تجديد ارزيابي داراييهاي شركتهاي بورسي نيز يكي ديگر از مواردي است كه در سال 91 و با اجرايي شدن قانون بودجه بايد به آن توجه كرد. اينكه تجديد ارزيابي داراييها براي شركتهاي بورسي يك فرصت يا تهديد است، امري مهم است. اينكه آيا تجديد ارزيابيها بر عملكرد عملياتي و همچنين قيمت سهام موثر است يا خير تجربهاي نو براي اهالي بازار است كه استفاده از تجربه ساير بورسها در تجديد ارزيابي داراييها براي تعيين استراتژي جهت استفاده از اين فرصت افزايش سرمايه از محل تجديد ارزيابي مفيد خواهد بود. به عنوان مثال در مقالهاي كه به بررسي آثار تجديد ارزيابي در بورس برزيل پرداخته است، تجديد ارزيابي داراييها با عملكرد آتي شركت كه با سود عملياتي اندازهگيري ميشود، به صورت مستقيم ارتباط دارد. تجديد ارزيابي همچنين به صورتي معنادار و مستقيم با قيمت آتي سهام نيز ارتباط دارد.
طبق نتايج اين تحقيق رابطه بين تجديد ارزيابي و عملكرد آتي براي شركتهاي با نسبت بدهي به حقوق صاحبان سهام بالاتر، ضعيفتر است. نتايج اين تحقيق، نتايج به دست آمده از تحقيقات قبلي در استراليا و انگلستان را تاييد ميكند. ميتوان گفت كه تجديد ارزيابي داراييها اطلاعاتي مفيد براي سهامدار به خصوص در بازارهاي كمتر توسعه يافته به ارمغان ميآورد.
اين البته نتايجي است كه در ساير كشورها صورت گرفته و به طور حتم به شكل 100 درصد قابل تعميم به بازار ايران نيست. علاوه بر اين، مورد تجديد ارزيابي داراي فوايد ديگري براي شركتها از جمله شفافيت صورتهاي مالي بدون تحمل ماليات تجديد ارزيابي، كاهش محدوديت جهت دريافت تسهيلات بانكي، فرصت براي شركتهايي با زيان انباشته جهت خروج از ماده 141 لايحه اصلاحي قانون تجارت است. با تمام اين تفاسير تجديد ارزيابي براي شركتها ميتواند يك فرصت مناسب براي سرمايهگذاران جهت كسب بازدهي مناسب در سال 1391 است، هر چند توجه به نوع شركت، عمليات آن و همچنين مشكلات استفاده از آيين نامه تجديد ارزيابي ها نيز بسيار مهم است.
ريسكهاي سيستماتيك كمرنگ ميشود
به طور حتم نميتوان تاثير وقايع سياسي را بر بورس ناديده گرفت. با توجه به اينكه بورس تهران بازاري كمتر توسعه يافته است نقش سياست بر اقتصاد كاملا مشهود است. ترس از رخدادهاي غيراقتصادي به شدت بازار ما را تحت تاثير قرار ميدهد و همين ترس سبب ميشود كه تاثير واقعي اتفاقات از سوي فعالان بازار سرمايه مورد تحليل و بررسي قرار نگيرد.
بازار ما نيز با توجه به ماهيت دولتي آن، در تمام دوران فعاليت خود به خصوص طي سال گذشته تحت تاثير مسائل غيراقتصادي بوده است؛ مسائل سياسي داخلي و خارجي كه ارمغان آن براي بورس تهران افزايش ريسك سيستماتيك بود! مسائلي كه حل آن يا حداقل جلوگيري از گسترش آن ميتواند كمكي بس بزرگ به جلب توجه فعالان بازار نمايد. با توجه به مسائل غيراقتصادي موجود همچون پايان انتخابات، احتمال توافق بر سر مسائل هستهاي ميتوان در كوتاهمدت اين اميد را داشت كه فعالان بازار ما به دور از دغدغه هاي سياسي، توان تحليل جنبه اقتصادي شركتهاي بورس را نيز داشته باشند.
یـــــاد خــــــدا آرامش بخش دلهــــــاست ..... کجایند مردان بی ادعـــــــا
پيشنهادهايي براي رونق صندوقها
محسن نظری
بازار سرمايه بر خلاف اكثر پيشبيني ها تنها در روزهاي ابتدايي شروع سال 91 با روند مثبت و حمايتي مواجه شد و پس از آن روند بازار بيشتر منفي يا متعادل و خنثي دنبال شده است و آن رشدي كه از بازار انتظار ميرفت اتفاق نيفتاده است. همين امر نيز باعث عدم حصول نتيجه موفق در صندوقها شد، از طرف ديگر تعطيلات فروردين ماه و عدم تمركز جدي بر فعاليت صندوقها در نيمه اول اين ماه را نيز میتوان به عنوان دليل ديگري از عدم نتيجه گيري صندوقها نام برد.
به طور معمول وضعيت صندوقها بستگي بسيار بالايي به وضعيت كلي بازار و شاخص كل دارد، به طوري كه در بازارهاي مثبت، صندوقها با رشد و بازدهي بسيار مطلوبي مواجه شده و بعضا بازدهي هاي بسيار بالايي را نيز نصيب سهامداران خود كرده اند، اما در بازارهاي اصلاحي و نزولي نيز صندوقها از روند كلي تبعيت كرده و وضعيت مطلوبي نداشته اند كه اين امر جز لاينفك اركان بازار ميباشد.
اما آيا منفي بودن صندوقها را ميتوان به عدم رعايت تنوع لازم در پرتفوليوي اين نهادهاي مالي نسبت داد؟ سياست صندوقها علاوه بر شرايط كلي بازار بستگي به مديران صندوقها و ميزان آشنايي آنها با بازار از يك طرف و استراتژي و ريسك پذيري آنها نيز دارد. اين عامل ميتواند يك عامل تعيين كننده بسيار مهم در روند صندوقها باشد، براي مثال در بازار صعودي يك مدير موفق حتي ميتواند بيش از بازدهي بازار در يك ماه بازدهي كسب كند، اما در همان شرايط، يك مدير ناموفق يا به عبارت بهتر مديري كه از مباحث تحليلي و بازار شناخت كافي نداشته باشد، شايد حتي به زير بازدهي مورد انتظار هم برسد! بهترين روش شناسايي مديران موفق در صندوقها بررسي سابقه مديران و روند صندوقها در طي ساليان گذشته و مقايسه با ساير صندوقها و روند كلي بازار است.
براي مثال در فروردين ماه صنايع پتروشيمي با توجه به پتانسيل هاي بنيادي و تكنيكالي كه از مدتها قبل سیگنالهای خريد را صادر كرده بودند و شرايط بسيار مساعدي براي خريد داشتند، توانستند در مدت كوتاهي بازدهي 10-20 درصدي را به ارمغان بياورند، در چنين شرايطي مديري كه از علم فاندامنتال و تكنيكال بهره ببرد ميتواند حداكثر استفاده را از بازار و بازدهي به وجود آمده برده و موفق شود.
در اين شرايط، عمدتا برای سهامداراني كه از مباحث علمي و تحليل بهره اي نميبرند يا تمايلي به استفاده از منابع مشاوره اي و سايتهاي تحليلي ندارند يا فرصت يا توان كافي براي رصد كردن بازار ندارند، سرمايه گذاري در صندوقها ميتواند گزينه مناسبي باشد. اما براي آن دسته از سهامداراني كه به سرمايه گذاري در بورس اوراق بهادار به عنوان يك شغل يا فعاليت جدي اقتصادي مينگرند، توصيه ميشود يا به طور مستقيم و با فراگيري علوم و مباحث تحليلي يا با استفاده از كمك مشاوران يا سايتهاي تحليلي اقدام به سرمايه گذاري نموده تا به مرور با مكانيزم سرمايه گذاري و اصول آن آشنايي پيدا كنند.
نكته قابل توجه ديگر اينكه با توجه به مجوز شوراي پول و اعتبار درباره نرخ اوراق مشاركت و سود بانكي افزايش 2 درصدي سود اوراق مشاركت براي صندوقها به رغم اختيارات پيشبيني شده براي سازمان بورس امكانپذير نيست، اما استفاده از ساير ابزارهاي تشويقي در اين خصوص مانند پرداخت سود ماهانه توسط صندوقها به سرمايه گذاران به جاي پرداختهاي 3 و 6 ماهه يا دسته بندي صندوقها بر اساس ميزان ريسك سرمايهگذاري ميتواند جذابيت بيشتري را براي جذب سرمايه در صندوقها ايجاد نمايد و به نظر اين ابزار تشويقي ميتواند بازار صندوقها را داغتر كند.
در اين حال، مسوولان سازمان بورس بايد درصدد جذابيت بيشتر در بازار سرمايه براي جذب مشاركت سرمايه گذاران باشند؛ امري كه ميتواند موجب رونق بازار و بازدهي بالاتر در صندوقها و جذب افراد مبتدي در بازار سرمايه شود. كاهش ريسكهاي بازار با حمايت بيشتر سهامداران حقوقي در كنار اصلاح برخي از قوانين مانند دامنه نوسان و حجم مبنا و افزايش حجم گردش نقدينگي در بازار و اصلاح برخي از قوانين ديگر مانند جلوگيري از توقف بيش از حد نمادها به منظور جلوگيري از بلوكه شدن سرمايه ها قطعا ميتواند در فضاي رقابتي فعلي بازارهاي موازي به جذابيت بازار و در نتيجه جذابيت صندوقها كمك شاياني نمايد.
بنابراين چشم انداز صندوقها در سال 91 به دو عامل اساسي و مهم بستگي دارد: ابتدا وضعيت و چشم انداز بازار كه تا اين جاي كار از نظر اكثر كارشناسان مثبت ارزيابي ميشود. دوم انتصاب مديران كارآمد در صندوقها كه بتوانند از شرايط بازار نهايت استفاده را برده و با بازدهيهاي مناسب هم باعث رونق صندوقهای سرمايه گذاري شوند و هم باعث جذب بيشتر سرمايه گذاران به بازار سرمايه. اين دو عامل در تلفيق با يكديگر ميتوانند سال 91 را به سالي موفق براي صندوقهاي سرمايه گذاري تبديل نمايد.در پايان پيشنهادي كه به صندوقها داده ميشود: حركت به سوي شعار عدم شناسايي بازدهي منفي يا زيان در صندوقها است.
به این ترتيب با هدايت بخش عمده سرمايه ها در صندوقها به سمت سرمايه گذاريهاي ميان مدت با بازدهي هاي معقول به وسيله استفاده از دانش علم فاندامنتال و تكنيكال میتوانند هم از بازدهي هاي منفي رهايي يابند و هم سالانه شاهد ثبت بازدهي هاي معقولانه و بسيار مناسب باشند. بازدهي هايی كه قطعا بسيار بالاتر از سود بانكي بوده و ميتواند جذابیتی دو چندان را براي صندوقها ايجاد نمايد. يادمان نرود اگر در بازار سرمايه با استراتژي و استفاده از تحليل اقدام به سرمايه گذاري نماييم در بيشتر مواقع پيروزي از آن ما خواهد بود.
http://www.donya-e-eqtesad.com/Defau...w.asp?@=295953
یـــــاد خــــــدا آرامش بخش دلهــــــاست ..... کجایند مردان بی ادعـــــــا
با سلام به دوشتان عزیز.امیدوارم که هرکجا که هستند سلامت باشند.انصافا برخوردهای نابخردانه بعضی از دوستنان باعث شد تا این دو عزیز آرده خاطر شوند وسایرین را هم از راهنمایی های بدون چشمداشت محروم نمایند
قیمتهای امروز بازار ارز...
دلار باز هم رشد کرد....!
جناب پناهی تکنیکال شاراک هدف 805 و سپس 1070 رو نشون میده درسته ؟
خیلی خوشحالم که دوباره این تاپیک فعال شده
بابک جان خوش اومدی
تقدیم به بابک عزیز
به نظر من بازار امروز فرصت خرید داد
*سامان*, behnam, Captain Nemo, frouzan, meysam, mohseni1353, oldlover, pani, safaklar, VM511, آریو, بابک 52, تصمیم کبری, سيد ياسر شريعت, طيب, مجيد رادمنش, محاد
2691, behnam, Captain Nemo, frouzan, kh25, m.nouri, VM511, آریو, آمن خادمی, بابک پناهی, طيب, مجيد رادمنش, محاد, وحید83
در حال حاضر 21 کاربر در حال مشاهده این موضوع است. (0 کاربران و 21 مهمان ها)