تاریخ انتشار: ۲۴ فروردين ۱۳۹۵
تحقیق و مطالعات » تحلیل دریافتی
گروه تحلیلی شركت کارگزاری نهایت نگر بررسی کرد:
کشف نكات کلیدی رشد قیمت آتی سایپا دیزل
سایپا دیزل تولید کننده ولوو در ایران بوده و قطعات را از کشور سوئد وارد می کند .
تحولات اخیر در شركت و فرصت های بوجود آمده در دوران پساتحریم، چشم انداز بازار را نسبت به آینده شركت بهبود بخشیده و این شركت را به جمله نمادهای مورد توجه بازار اضافه کرده است.
شركت سایپا دیزل با نماد معاملاتی "خكاوه" در ماه های اخیر بازدهی بیش از 200 درصدی را برای سهامدارانش به جای گذاشته است. تحولات اخیر در شركت و فرصت های بوجود آمده در دوران پساتحریم، چشم انداز بازار را نسبت به آینده شركت بهبود بخشیده و این شركت را به جمله نمادهای مورد توجه بازار اضافه کرده است.
بنابر گزارش شركت کارگزاری نهایت نگر، در این نوشتار سعی می کنیم که داستان تاریخی سایپا دیزل را به طور خلاصه و به اتفاق بررسی کرده و نكات مهم واثر گزار بر آینده سودآوری شركت را برای تصمیم گیری برای سرمایه گذاری در یک دوره سه ساله مشخص کنیم.
مسلماً مهمترین عامل موفقیت در بازار سرمایه کشف نكات مثبت اثرگذار برآینده سودآوری شركتها می باشد و افق دید بلند تر می تواند بسیار در این راستا کمک حالمان بشود. در گام نخست باید از کارنامه شركت شروع کرده و آن را کالبدشكافی نماییم تا بتوانیم پتانسیل های نهفته را کشف کنیم!
نكات ساده صورت های مالی:
اگر به سراغ صورت های مالی شركت برویم و یا گزارش هیئت مدیره شركت را مطالعه نماییم، به چند نكته خیلی ساده در ترازنامه و صورت سود و زیان شركت پی می بریم که تغییرات احتمالی آنها در آینده می تواند بسیار در رشد قیمتی سهم موثر باشد.
یکم/ شركت دارای سود عملیاتی است.
دوم/ شركت دارای زیان کل می باشد.
همین دو نكته ابتدایی، می تواند بسیاری از نكات رشد سود آوری آتی سهم
را رمز‌گشایی می کند. اما چگونه؟
پاسخ این است که وقتی شركتی از لحاظ عملیاتی دارای سودآوری می باشد، یعنی مشكل تولید و فروش نداشته و آن چه موجب می شود در آخر سال شركت زیان شناسایی نماید، به احتمال بسیار زیاد هزینه های مالی سنگین است که سود عملیاتی شركت را می خورد.
مسلماً با نگاه دقیق تر به گزارشات و صورت های مالی شركت می‌توان پی به این نكته برد که پاشنه آشیل سایپا دیزل، هزینه های مالی گزاف آن است که در حال پرداخت به بانک‌ها می باشد. پس اجازه بدهید در این گام، نگاهی به ترازنامه شركت داشته باشیم!
اگر نیم نگاهی به صورت های مالی بیندازیم، خواهیم دید که:
شركت دارای سودعملیاتی حدود 80 تومان به ازای هر سهم می باشد.
شركت حدوداً دارای 800 میلیارد تومان بدهی بانکی است.
نرخ بهره‌ای که شركت بابت این وام می‌پردازد حدود 28 درصد است، یعنی شركت سالانه 224 میلیارد تومان هزینه مالی می دهد ( به ازای هر سهم 110 تومان می‌شود).
سرمایه شركت 2200 میلیارد تومان است.
زیان انباشته شركت حدود 500 میلیارد تومان است.
نكته بسیار کلیدی همین جاست! بیایید دوباره مفروضات بالا را بررسی کنیم:
شركت دارای سود عملیاتی 80 تومانی است و هزینه های مالی شركت به ازای هر سهم 110 تومان است؛ در نتیجه شركت در حدود 30 تومان زیان می سازد که در عملكرد سنوات قبل نیز مشهود است. حال سؤال اینجاست که:
این هزینه های مالی گزاف چگونه بوجود آمده است؟
اگر این مشكلات و هزینه ها، مرتفع شود چه می شود؟ ( 110 تومان به سود شركت اضافه خواهد شد و سود کلی شركت با احتساب سود عملیاتی، بیش از 140 تومان خواهد بود!)
حال اگر p/e=5 هم به سود 140 تومانی بدهیم؛ پاسخ این خواهد شد که قیمت هر سهم شركت پتانسیل رسیدن به محدوده 700 تومان را نیز دارد!
فرضیه سازی:
بیایید در این گام بررسی نماییم که این افزایش هزینه مالی و کاهش فروش چگونه ایجاد و باعث زیان شده است؛ و اگر همه موارد منفی ناشی از هزینه ها برداشته شود چه می شود؟
سایپا دیزل تولید کننده ولوو در ایران بوده و قطعات را از کشور سوئد وارد می کند و در گذشته می توانسته است از فروشنده قطعات وارد کرده و پول آن را 1 سال بعد و نهایتاً با کارمزد 6 درصدی بپردازد.
اما پس از تحریم شدن ایران، این شركت چند اتفاق بد برایش رخ داده است
که باعث افزایش این هزینه ها شده است که در ادامه به ذكر آنها می پردازیم:
در این دوران به این شركت به سختی قطعات داده می شده است.
شركت ولوو دیگر به خكاوه بصورت اعتباری Ckd نمی داده
و شركت باید پول نقد برای واردات پرداخت می نموده است.
بانكهای ایرانی در این دوران مشكل نقل و انتقال پول داشته اند و برای این شركت نتوانسته اند lc گشایش نمایند. لذا در این دوره، شركت با واسطه این کار را انجام می داده است که همین موضوع باعث این شده که هزینه نقل و انتقال پول بسیار بالا برود.
در این دوره شركت مجبور بوده است از منابع بانكهای ایرانی با نرخ بهره بالای 24 درصد استفاده نماید و به مرور زمان هزینه مالی آن بالا رود و شروع به آب کردن سود عملیاتی نماید.
همچنین ركود اقتصادی موجود، باعث کاهش فروش و البته افزایش بهای تمام شده است و علاوه بر آن، به علت تورم نیز دست به دست هم داده تا زیان این شركت بالا برود.
امادر این دوره، شرایط در حال تغییر است اما چگونه؟
تحریم های بانکی در حال برداشته شدن هستند؛ پس هزینه انتقال پول کاهش خواهد یافت.
شركت ولوو علاقه مندی بسیار زیاد برای فعالیت در بازار ایران پس از اجرای برجام دارد.
شركت ولوو علاقه‌مند است که اجناس را به شركت ارسال نموده و مبلغ آن را 1 سال بعد و با نرخ 8 درصد دریافت نماید.
با رونق اقتصادی وضعیت فروش شركت می تواند بالا برود.
ناوگان فرسوده حمل و نقل بین جاده ای باید تعویض شده
و ماشین‌های به روز و استاندارد وارد جاده ها شوند.
حالا می توان حس نمود که تمام مواردی که از سال 83 تا 95 باعث افزایش هزینه های مالی این شركت شده بود در حال بازگشت بوده و اثر آن ها در حال کم شدن است.
اما فرضیات بلند مدت (3برای یک دوره ساله؛ در صورت عدم تغییر ثبات سیاسی و اجرا شدن برجام و بدون تنش):
شركت در حال واردات خودرو از طریق گشایش LCخواهد بود و فروش شركت عملیاتی و اجرایی خواهد بود.
نخست اینكه شركت بابت فروش های مذكور سود شناسایی کرده و از زیان انباشته آن کاسته خواهد شد.
دوم اینكه شركت بابت خرید ckd تأمین مالی نموده و 1 سال بعد از آن با نرخ 8 درصد پرداخت خواهد نمود.
مبالغ ناشی از فروش را به بانكها پرداخت خواهد کردكه منجر به تسویه وام های 28 درصدی شده و جایگزین آن وام‌های 8 درصدی می‌شود و از این محل 20 درصد سود نصیب خود خواهد نمود.
در بلند مدت و درطی 3 سال، شركت توانایی کاهش هزینه‌های مالی خود را در حدود هر سهم 100 تومان خواهد داشت و می‌تواند آنرا به 20 تومان هزینه مالی کاهش دهد.
حالا فرض کنیم شركت همان 80 تومان سود عملیاتی را نیز داشته باشد. پس خكاوه توانایی ساختن سود حدود 140 تومان را خواهد داشت و با یک حساب ساده، با فرض p/e=5، می تواند با فرض به صفر رسیدن زیان انباشته به قیمت 700 تومان برسد.
جمع بندی:
آنچه مسلم است این است که شركت سایپا دیزل با توجه به پتانسیل‌های موجود یک شركت استراتژیک بوده و آینده بسیار درخشان برای سرمایه‌گذاری دارد و پیشنهاد برای سرمایه گذاران به تفکیک، بدین صورت خواهد بود:
این شركت با فروش های مذكور، در 3 سال آتی (و حتی زودتر)، حداقل به 700 تومان خواهد رسید.
معامله گران کوتاه مدت با رصد اخبار بالا و بررسی نموداری در این سهم می توانند اقدام به خرید و فروش نمایند با این اطمینان که با در نظر گرفتن فرضیات مذكور، به تارگت مورد نظر خواهیم رسید.
معامله گران بلند مدت می توانند در این شركت حتی در قیمت های فعلی سرمایه گذاری نموده و با افق دید حداقل 1 ساله و با ریسک کم و با درنظر گرفتن تحقق یک به یک موارد بالا، از سرمایه گذاری خود سود مناسبی کسب نمایند.
با کلیک بر روی لینک زیر می توانید از دیگر تحلیل های کارگزاری نهایت نگر بهره مند شوید:
http://www.ershan.ir/analysis/latest
تهیه و تنظیم: سیدیاسر مهدی مهرآور
نوشته اصلی توسط kor000
تاریخ انتشار: ۲۴ فروردين ۱۳۹۵
پاسخ با نقل قول
معرفی:
طی جلسه مجمع عمومی عادی سالیانه شرکت پارس خودرو اشاره شد اجازه افزایش سرمایه چهار 
