جــــو بــــازار

[محمود شریعت]

امیدوارم تحلیل های با دید مثبتتون درست در بیاد اما ...

اين تحليلها با ديد بلند مدت است و فارغ از آشوب سياسي اخير.

اگر بخواهيم بد بينانه به شاخص نگاه كنيم، افت حتي تا محدوده ۲۳۵۰۰ بلكه پايين تر هم ميتوانيم متصور باشيم كه البته با وضعيت بنيادي شركت ها مطابقت ندارد

[boofekoorr]

دوستان ! دلسوزانه میگم : اول سهم رو فاندامنتال (و نه رانتامنتال)بررسی کرده و بعد تکنیکال تا با یک تنش سیاسی تمامی حمایت هایی که با همون دید مثبتی که گفتم و تصور میکردید و محاسبه کرده بودید ، به پایین نشکنه. فک کنم با این توصیه ،افراد تنها کمی از سودشون کم بشه اما مطمئن بمونن که سهم به ارزشش میرسه نه به هدفش.در تکنیکال خیلی از مواقع سهم به هدفش نرسیده اما در فاندامنتال حداقل در دراز مدت سهم به ارزشش که میرسه .
خواه پند گیر خواه...

[boofekoorr]

چرا میگی بد بینانه.شاید الان به نفعمون باشه تحلیل کنیم که به ۲۳۵۰۰ میرسه . پس بگین با دید خوش بینانه به ۲۳۵۰۰ میرسه

[boofekoorr]

حميد جان! اين تحليلها با ديد بلند مدت است و فارغ از آشوب سياسي اخير.

اگر بخواهيم بد بينانه به شاخص نگاه كنيم، افت حتي تا محدوده ۲۳۵۰۰ بلكه پايين تر هم ميتوانيم متصور باشيم

چرا میگی بد بینانه.شاید الان به نفعمون باشه تحلیل کنیم که به ۲۳۵۰۰ میرسه . پس بگین با دید خوش بینانه به ۲۳۵۰۰ میرسه

[مارال صفا]

استاد! اگر بتونه ضلع بالايي كنج را با موفقيت پشت سر بذاره، ميتونيم اهداف ۲۹۰۰۰ و ۳۱۰۰۰ را براي سهم متصور باشيم؟

اگر به نمودار حسابي شاخص نگاه كنيم ميبينيم كه از كانال قبلي خارج شده و در حال نوسان در كانال مجاور است. بنابراين ميتوان هدفي در محدوده ۲۷۷۵۰ برايش متصور بود.




اما بيشتر نمودار لگاريتمي سهم را ميپسندم:

سلام ممنون از دیدگاه زیبای شما اصولا تحلیل در مقیاس لگاریتمی درست است اما جای دیگه با دوستان بحث کردم مثلا من چنگالی در مقیاس خطی رسم میکنم ۶ محدوده اعتبار دارد لگاریتمی ۲ محدوده خب من خطی تحلیل میکنم چون احتمال سطوح معتبری که بدست می اورم بیشتر است
در گروه تجهیزات نمودارهای لگاریتمی اعتبار بیشتری داشتند اینطور که من بررسی کردم
اما شاخص کل من تا زمانی که روزنه امید برای برگشت داشته باشم از بازار خارج نمیشوم ولی وارد شدن به سهام شرکتها باید کاملا محتاطانه باشد تا گرفتار اموج بزرگ اصلاحی نشویم اگر هم شدیم موج B موج خوبی برای برگشت سرمایه است
نکته بعدی در مورد شاخص کل خطی دیدگاه زیبایی به من داده کانال معتبری را نیز به من ارایه داده اما این مثلث من دکتر سهند هم بحث کردیم بیشتر نظرمان بر صعود بود تا نزول ۲۳۷۰۰ و ۲۲۲۰۰ به عنوان اهداف موج بزرگ c شاخص قابل احترامند اما انچه ما هم اکنون میبینیم تشکیل یک مثلث است ۲۶۰۰۰ هزار فعلا ضلع بالایی است ۲۵۲۵۰ مقاومت اول شاخص ۲۵۷۵۰ مقاومت بعدی اما اهداف شاخص میتواند حتی بین ۳۴۰۰۰ تا ۳۵۰۰۰ واحد باشد بالینگر باند در محدوده ۱۶۱% و ۲۸۰۰۰ واحد و ۲۶۱% در محدوده ۳۰۰۰۰ واحد خواهد بود

[مارال صفا]

پيش بيني تحليلي از آينده بورس


دنياي اقتصاد - بازار سرمايه ايران طي دو سال گذشته تحتتاثير افزايش قيمتهاي جهاني، ركود بازارهاي موازي و ورود نقدينگي جديد به بورس، شاهد رشد چشمگيري بوده؛ به طوري كه بازدهي بورس در سالهاي ۸۸ و ۸۹ به ترتيب ۴/۵۷ و ۸/۸۵ درصد بوده است. اين در حالي است كه با توجه به افزايش تورم در كشورهاي مختلف، احتمال توقف مسير شتابان قيمتهاي جهاني در آيندهاي نزديك وجود دارد. همچنين تداوم كاهش قيمت مسكن طي چند سال اخير و افزايش بهاي تمامشده آن در نهايت منجر به رونق يا افزايش قيمت مسكن و خروج پول از بازار سرمايه خواهد شد.



پيشبيني تحليلي از روند آتي بورس تهران
مهندس علی قاسم نژاد*
مهندس حبیب ا... فدائی**
بازار سرمايه ايران طي دو سال گذشته تحتتاثير افزايش قيمتهاي جهاني، ركود بازارهاي موازي و ورود نقدينگي جديد به بورس شاهد رشد چشمگيري بوده است.
اين در حالي است كه با توجه به رشد تورم كشورهاي مختلف احتمال توقف مسير شتابان قيمتهاي جهاني در آيندهاي نزديك وجود دارد. همچنين تداوم كاهش قيمت مسكن طي چند سال اخير و افزايش بهاي تمامشده آن در نهايت منجر به رونق يا افزايش قيمت مسكن و خروج پول از بازار سرمايه خواهد شد.
از سوي ديگر براساس مطالعات صورتگرفته، متوسط P/E بازار در دو ريزش تاريخي بورس در سالهاي ۱۳۷۵ و ۱۳۸۳ برابر با ۵/۸ مرتبه بود. در همين حال با توجه به رشد متوسط P/E بازار به ۳/۸ مرتبه و تداوم افزايش آن، اين نسبت وارد محدوده اشباعشده است كه نشاندهنده افزايش ريسك بازار است تا جايي كه احتمال ركود و ريزش بازار با توجه به دورههاي قبلي و اجراي طرح هدفمند كردن يارانهها و افزايش تورم داخلي از اواسط سال ۱۳۸۹ چندان دور از انتظار نيست.



موضوع مهم ديگر چرخههاي زماني ۸ ساله رياستجمهوري در بازار سرمايه كشور است. انتظار ميرود از نيمه دوم سال ۱۳۹۰ تا اواخر نيمه اول سال ۱۳۹۱ بازار به سقف خود نزديك شود و اصلاح بلندمدت خود را شروع كند. به طور خلاصه روند جاري شاخص كل به شدت صعودي است، اما با توجه به بررسي موارد فوق، پيشبيني ميشود از نيمه دوم سال ۱۳۹۰ تا نيمه اول سال ۱۳۹۱ بازار به سقف خود نزديك شود و حركت اصلاحي خود را آغاز كند. در این مقاله سعی بر آن است تا با استفاده از ابزارهای مختلف تحلیل تکنیکال و بنیادی شناخت درستی از موقعیت فعلی شاخص کل بازار سرمایه ایجاد شود تا بوسیله آن سرمایهگذاران و متولیان بازار سرمایه تصمیمهای آگاهانهای اتخاذ نمایند.
چرخههای زمانی ۸ ساله شاخص بازار سرمایه
در این بخش ابتدا به بررسی رابطه بین انتخابات ریاستجمهوری آمریکا و بازار سرمایه آن کشور پرداخته میشود و پس از اثبات چرخههای زمانی ۴ ساله در بازار سرمایه آمریکا به بررسی چرخههای زمانی ۸ساله در شاخص هند پرداخته میشود. انتخابات به عنوان مهمترین و سرنوشتسازترین حادثه عرصه سیاست و اقتصاد در هر کشور است که جایگاه خاصی در تحولات اقتصادی و اجتماعی آن کشور دارد. در هر انتخابات، مردم با گزینش جریان فکری خاصی در حقیقت به برنامههایی رای میدهند که اجرای آنها میتواند تغییرات عمدهای در سطح زندگی آنها و کل کشور داشته باشد. از سویی عملکرد اقتصادی هر دولت نیز تاثیر چشمگیری در تصمیمگیری رای دهندگان برای ابقای آنها دارد. در حقیقت اقتصاد و انتخابات را میتوان به عنوان دو روی یک سکه قلمداد کرد. به طور کلی به دنبال هر انتخابات به خصوص در زمانی که گرایشهای سیاسی گروههای منتخب متفاوت از گروه حاکم قبلی باشد به دلیل عدم ثبات و تداوم سیاستهای پیشین اقتصادی، ساختار مدیریتی کشور تغییر میکند؛ بنابراين به دنبال انتخابات ریسک سیاسی و اقتصادی در کشور تغییر خواهد کرد که این تغییر با تغییر انتظارات سرمایهگذاران از آینده اقتصادی کشور همراه میشود و میتواند آثار زیادی بر بازار سرمایه داشته باشد.





با توجه به برگزاری انتخابات ریاستجمهوری در کشورهای مختلف در هر ۴ سال یکبار، و تغییر مدیران و سیاستهای کلیدی اقتصادی کشورها، میتوان شاهد چرخههای ۴ ساله و ۸ ساله در نمودار شاخص بازار سرمایه بود. به عنوان مثال در جدول (۱) ارتباط دورههای ریاستجمهوری آمریکا و بازار سرمایه آن کشور از اواسط قرن بیستم نشان داده شده است. اصولا در نیمه اول هر دوره ریاستجمهوری بسیاری از مدیران و تصمیمگیریها و سیاستهای کلان اقتصادی تغییر میکند و در نیمه دوم، زمان تثبیت تصمیمگیریهای جدید و به ثمر رسیدن این تغییرات خواهد بود که اغلب با صعودی شدن بازار خود را نشان خواهد داد؛ بنابراين همانطور که در جدول مشاهده میشود بطور متوسط بازار در اواخر سال دوم هر دوره ۴ ساله یک کف کلیدی ایجاد میکند. بر این اساس بسیاری از جنگهای آمریکا و بازارهای نزولی در این کشور در نیمه اول هر دوره ۴ ساله ریاستجمهوری آمریکا رخ دادهاند و در نیمه دوم آن، شاخصهای بازار سرمایه اغلب صعودی بودهاند.




نتایج تحقیق دیگری بهطور خلاصه در شکل (۱) نشان داده شده است. بر این اساس در اولین سال هر دوره ریاستجمهوری آمریکا به طور متوسط بازار ۸ درصد و در دومین سال ۹/۸ درصد و در سومین سال ۲۱/۷ درصد و در سال آخر ۱۲ درصد رشد داشته است. همان طور که مشاهده میشود بیشترین رشد در نیمه دوم هر دوره ۴ ساله است از سویی در سال سوم هر دوره، بازار بیشترین رکورد خود را ثبت نموده است.
تحقیق مشابه دیگری روی شاخص سنسکس هند انجام شده است. نمودار شاخص سنسکس در شکل (۲) نشان داده شده است. این تحقیق بیان میدارد که:
۱) شاخص سنسکس دارای چرخههای زمانی ۸ ساله است و هر ۸ سال یکبار سقف جدیدی در بازار ایجاد میشود:
* از سال ۱۹۸۴ تا ۱۹۹۲
* از سال ۱۹۹۲ تا ۲۰۰۰
* از سال ۲۰۰۰ تا ۲۰۰۸
۲) در هر چرخه ۸ ساله پس از هر سقف (حباب قیمتی) بازار به میزان ۶۰ درصد ریزش میکند:
* ریزش ۵۶ درصدی سال ۱۹۹۲ از ۴۵۴۶ واحد به ۱۹۸۰ واحد
* ریزش ۵۷ درصدی سال ۲۰۰۰ از ۶۱۵۰ واحد به۲۵۹۴ واحد
* ریزش ۶۳ درصدی سال ۲۰۰۸ از ۲۱۲۰۶ واحد به ۷۶۹۷ واحد
۳) از سال ۱۹۸۴ تا سال ۲۰۰۸ روند کلی شاخص طی مدت ۲۴ سال صعودی است؛ بهطوری که سقفها و کفهای جدید بازار بالاتر از سقفها و کفهای قبلی است.






۴) انتظار میرود که شاخص سنسکس بازار هند در محدوده سالهای ۲۰۱۴-۲۰۱۵ به بالای ۲۱۲۰۶ واحد صعود نماید. در این محدوده زمانی پس از ایجاد یک حباب قیمتی شاخص به میزان ۶۰ درصد تخلیه میشود. همانطور که ذکر شد بازارهای مالی دارای چرخههای زمانی ۴ ساله و ۸ ساله میباشند، بازار سرمایه ایران نیز مشابه سایر بازارهای سرمایه دارای چرخههای زمانی میباشد که در ادامه بیان میشود.
چرخههای زمانی در شاخص کل بورس اوراق بهادار تهران
در تحلیلهای شاخص بورس که در تاریخهای ۱۱/۰۷/۱۳۸۴، ۱۰/۱۰/۱۳۸۴، ۲۷/۱۲/۱۳۸۴ توسط نگارندگان این تحلیل به چاپ رسیده بود، چرخه هشت ساله بازار سرمایه ایران به اثبات رسیده بود و بیان شده بود که پس از نزول شاخص تا اواخر اسفند ۱۳۸۴، روند افزایشی شاخص دوباره از سر گرفته خواهد شود. برای بررسی سیر تاریخی شاخصهای بورس ذکر این نکته ضروری است که مبنای محاسبه شاخص کل بورس تا سال ۱۳۸۷ تنها نوسانات قیمتی سهام بود، اما از سال ۱۳۸۷ مبنای محاسبه شاخص کل مانند شاخص بازده نقدی و قیمت شده است. در محاسبات جدید علاوه بر نوسانات قیمتی سهام، سود نقدی شرکتها نیز در نظر گرفته میشوند.




بورس تهران از سال ۱۳۴۶ فعالیت خود را آغاز نمود و شروع به رشد نمود، ولی با توجه به شرایط سال ۱۳۵۷ و سپس جنگ تحمیلی، فعالیت آن تقریبا راکد شد تا اینکه در سال ۱۳۶۹ رسما شروع به کار کرد. در این سال شاخص کل در مقدار پایۀ ۱۰۰ واحد تعریف گردید. نمودار شاخص کل از سال ۱۳۷۱ تا تاریخ ۲۲/۰۱/۱۳۹۰ زمان نگارش این مقاله در شکل (۳) نشان داده شده است. به علت عدم دسترسی نگارندگان به دیتای قبل از تاریخ ۱۰/۰۴/۱۳۷۱، نقاط کلیدی نمودار شاخص کل از تاریخ مذکور به بعد نشان داده شده است. در اواسط سال ۱۳۷۲ شاخص کل بازار بورس از کف ۳۸۱ واحد طی روندی صعودی در مدت ۳ سال با ۴۶۶ درصد رشد در اواسط سال ۱۳۷۵ به ۲۱۵۷ واحد میرسد.





سپس شاخص طی یک روند نزولی ۵/۲ ساله با ۲۸ درصد ریزش به ۱۵۳۷ واحد میرسد و از آنجا با رشد ۸ برابری طی ۵/۵ سال در اواسط سال ۱۳۸۲ به ۱۳۸۸۲ واحد رسید. مجددا طی روند نزولی ۵/۴ ساله با ۴۳ درصد ریزش به کف ۷۹۵۵ در ابتدای سال ۱۳۸۸ میرسد و سپس از این نقطه شاخص طی ۲ سال تا تاریخ نگارش این مقاله در تاریخ ۲۲/۰۱/۱۳۹۰ با ۲۲۷ درصد رشد به ۲۶۰۰۲ واحد رسیده است. با توجه به مباحث فوق در این بخش به بررسی وجود چرخههای زمانی در نمودار شاخص کل بازار بورس تهران پرداخته میشود. در جدول (۲) بازدهی شاخص کل بورس از سال ۱۳۷۲ تا سال ۱۳۸۹ نشان داده شده است که دربرگیرنده نکات ذیل است:
* متوسط رشد سالانه ۲۵ درصدی شاخص
* رشد شدید ۱۲۵ درصدی بازار در سالهای ۱۳۷۴ و ۱۳۸۲
* رکود بازار در طی ۳ سال پس از دو حرکت شدید شاخص نسبت به میانگین رشد آن
برای بررسی چرخههای زمانی بلندمدت نیاز به سری زمانی طولانی است از این جهت بازار سرمایه ایران با قدمت ۲۱ ساله نوپا است. از سویی طی این مدت ۲۱ ساله تقریبا طی ۳ دوره با فاصله زمانی ۸ ساله در سالهای ۱۳۶۸، ۱۳۷۶ و ۱۳۸۴ شاهد تغییر بالاترین شخص اجرایی کشور بوده ایم. به عبارتی طی هر ۸ سال فرد جدیدی بر مسند کرسی ریاستجمهوری ایران نشسته است. با توجه به قانون و محدودیت انتخاب ريیسجمهور برای بیش از ۲ دوره متوالی، در خرداد سال ۱۳۹۲ شاهد تغییر ريیسجمهور خواهیم بود از سویی با توجه به انتخابات برگزار شده، شاهد چرخههای ۸ ساله در نمودار شاخص بازار سرمایه ایران هستیم.
با توجه به مقدار پایۀ ۱۰۰ واحدی شاخص کل در سال ۱۳۶۹ و رکود بازار سرمایه در قبل از این سال و مقدار ۴۸۴ واحدی شاخص در تاریخ ۱۰/۰۴/۱۳۷۱ (ابتدای نمودار) و مقدار ۴۲۹ واحدی شاخص در تاریخ ۱۹/۰۵/۱۳۷۳ میتوان یک کف، در سال ۱۳۶۹ برای شاخص کل در مقدار ۱۰۰ واحد تشخیص داد. بدین ترتیب در شاخص کل بورس اوراق بهادار با توجه به شکلهای (۴) و (۵) چند نکته کلیدی مشاهده میشود:
* بازار بورس در فاصله زمانی ۸ ساله در سالهای ۱۳۷۵ و ۱۳۸۳ به سقف قیمتی میرسد.
* سقفهای قیمتی شاخص کل بورس تقریبا یک سال قبل از پایان هر دوره ۸ ساله ریاستجمهوری در سالهای ۱۳۷۶ و ۱۳۸۴ رخ داده است.
* بازار پس از ۲ سال از برگزاری انتخابات سالهای ۱۳۷۶ و ۱۳۸۴ به روند نزولی خود ادامه داده است.
* اصلاح بازار پس از پایان هر دوره رونق در سالهای ۱۳۷۵ و ۱۳۸۳ حداقل به میزان ۳۸ درصد حرکت قبلی بوده است.
با توجه به تغییر مبنای محاسبه شاخص کل و برای ارزیابی سیر تاریخی ۶ ساله اخیر، در شکل (۶) برای هم مقیاس کردن از شاخص قیمت و بازده نقدی استفاده شده است. نکات قابل ملاحظه این نمودار عبارتند از:
* پایان نزول بازار در تاریخ ۲۸/۱۲/۱۳۸۴
* شروع چرخه ۸ ساله جدید با روند افزایشی آرام شاخص با شیب ۸/۶ درصد در سال از ابتدای سال ۱۳۸۵ تا ابتدای سال ۱۳۸۸
* روند افزایشی شاخص با شیب ۵۹ درصد در سال تا اواسط سال ۱۳۸۹
* روند افزایشی شدید شاخص با دور شدن از خط روند صعودی با شیب ۵۹ درصدی از اواسط سال ۱۳۸۹ تاکنون
* تشابه شدت شیب رشد ۵۹ و ۵۷ درصدی شاخص در چرخههای زمانی ۸ ساله جاری و قبلی
* فاصله گرفتن شاخص از خط روند اصلی خود به سمت بالا در محدوده سقف چرخه زمانی قبلی و پدید آمدن چنین وضعیتی در چرخه ۸ ساله جاری
توالی زمانی چرخههای ۸ ساله بازار سرمایه ایران به طور خلاصه در جدول (۳) نشان داده شده است.
نتیجهگیری چرخههای زمانی
بازار سرمایه ایران دارای چرخه زمانی ۸ ساله ریاستجمهوری است. با توجه به در پیش بودن انتخابات ریاستجمهوری در سال ۱۳۹۲ انتظار میرود از نیمه دوم سال جاری تا اواخر نیمه اول سال ۱۳۹۱ بازار به سقف خود نزدیک شود و اصلاح بلندمدت سه ساله خود را شروع نماید. زمان دقیقتر ریزش بازار را میتوان از نمودار روند کوتاهمدت و میان مدت شاخص و یا از نمودار خطوط میانگینهای متحرک استفاده نمود. در بخش بعدی مطلب فوق از جنبههای بنیادی بررسی و تایید ميشود.
۳ - بررسی دلایل بنیادی رشد شاخص
در این بخش ابتدا به بررسی عوامل بنیادی که منجر به رشد شدید شاخص شدهاند پرداخته میشود. این عوامل عبارتند از:
* رشد شدید قیمتهای جهانی
* تحرک و جذابیت کمتر بازارهای موازی مانند مسکن
* طرح تحول بانکی و کاهش سود سپرده گذاری
* کاهش تورم
* اجرای اصل ۴۴ و جذابیت خرید شرکتها و بنگاههای اقتصادی واگذار شده
* هدایت نقدینگی به بازار سرمایه با هدف کنترل نرخ تورم
* تشویق و حمایت مسوولان بلند پایه کشوری از بازار سرمایه
* بررسی متوسط P/E بازار در دوران رکود و رونق
از سویی امکان تداوم و پایداری تعدادی از عوامل فوق در آینده ارزیابی ميشود و به این سوال پاسخ داده میشود که آیا عوامل و فرصتهایی که باعث رشد شدید شاخص شده بودند میتوانند خود تبدیل به تهدیدی برای شاخص گردند؟




بررسی اثر افزایش قیمتهای جهانی بر شاخص بازار سرمایه
شاید یکی از مهمترین عوامل رشد بازار سرمایه طی دو سال اخیر، رشد شدید قیمتهای جهانی بوده است. به منظور بررسی بررسی جامع و گویا از روند قیمتهای جهانی، در این نوشتار از شاخص قیمت کالایی روئیترز (CCI) استفاده شده است. در جدول (۴) کالاها و وزن آنها در این شاخص دیده میشود. سری زمانی این شاخص از سال ۱۹۷۲ تاکنون در نمودار شماره (۷) نشان داده شده است. اولین سقف تاریخی این شاخص با ۳۳۴ واحد در محدوده سال ۱۹۸۰ همزمان با اوج قیمت نفت رقم خورده است. سپس شاخص کالایی رويترز طی یک روند نزولی بلندمدت تا سال ۲۰۰۱ تا ۱۸۴ واحد نزول میکند. از این سال شاخص تا سال ۲۰۰۸ تا محدوده ۶۱۵ واحد رشد مینماید و با ریزش قیمت نفت از ۱۵۰ دلار به ۳۰ دلار در کمتر از ۵ ماه با ۴۵ درصد نزول به ۳۳۳ واحد میرسد. سپس از ابتدای سال ۲۰۰۹ این شاخص روند صعودی خود را شروع میکند. از سال ۲۰۰۹ تاکنون این شاخص با نرخ ۳۷ درصد رشد در سال طی بیش از ۲ سال به ۶۸۹ واحد رسیده است. همبستگی جالبی بین نمودارهای شاخص کالایی رويترز و شاخص کل بازار سهام ایران وجود دارد. با استفاده از نمودار شاخص کالایی روئیترز در شکل (۸) در اواسط سال ۲۰۰۸ این شاخص در مدت ۵ ماه ۴۵ درصد نزول میکند از همین زمان در نمودار شاخص کل در شکل (۹) شاخص در مدت ۸ ماه ۳۸ درصد نزول میکند. پایان روند نزولی شاخص کل پایان سال ۱۳۸۷ بود. با آغاز سال ۲۰۰۹ تاکنون شاخص کالایی روئیترز ۱۰۷ درصد و شاخص کل بورس اوراق بهادار ۲۳۰ درصد رشد کردهاند.




بطور خلاصه رابطه بین قیمتهای جهانی و شاخص کل را میتوان در جدول (۵) مشاهده کرد.
از بررسی این دو نمودار میتوان نتیجه گرفت که یکی از عوامل رشد سریع دو ساله اخیر بازار بورس، ناشی از رشد شتابان قیمتهای جهانی بوده است.
در ۵/۲ سال اخیر قیمتهای جهانی بطور متوسط سالانه ۳۸ درصد رشد داشتهاند، اما سوال اساسی امکان تداوم این رشد شدید قیمتهای جهانی است. با توجه به بحران اقتصادی غرب، بخش قابل ملاحظهای از رشد شدید قیمتهای جهانی ناشی از رشد سریع اقتصادی در کشورهایی مثل هند و چین بوده است که این امر خود منجر به تورم در اقتصاد این کشورها شده است. در نمودار شکل (۱۰) شاخص مصرفکنندگان چین (CPI) نشان داده شده است که پس از رکود اقتصادی سال ۲۰۰۸ طی روندی صعودی به بالاترین حد خود در ۲ سال اخیر رسیده است.




به منظور رشد پایدار اقتصادی و جلوگیری از تورم، این کشورهای طی چند ماه اخیر سیاستهای جدیدی برای کنترل رشد شتابان اقتصادی خود اتخاذ نمودهاند که این امر میتواند باعث کاهش تقاضا و در نتیجه عدم افزایش سطح عمومی قیمتها شود. در شکل (۱۱) رشد GDP فصلی چین نشان داده شده که از ۱۱/۹ درصد در سال گذشته به ۹/۸ درصد کاهش یافته است. اثر این اقدام کنترلی در نمودار CPI بخوبی نمایان است؛ به طوري كه رشد شتابان این شاخص طی سه ماه اخیر نه تنها متوقف شده است، بلکه تا حدودی از مقدار آن نیز کاسته شده است.
از سویی با بحران اقتصادی سال ۲۰۰۸ نرخهای بهره در کشورهای غربی در پایینترین سطح خود نگه داشته شدهاند. نرخهای پایین بهره در کشورهای غربی باعث اقبال سرمایهگذاران به سوی بازارهای کالایی شده بنابراين تقاضایی جدید در بازار ایجاد گردیده و در نتیجه سطح عمومی قیمتها با شدت بیشتری به بالا رانده شده است. یکی از راههای مقابله با تورم افزایش نرخ بهره است. با افزایش نرخ بهره در این کشورها از این تقاضا میتواند کاسته شود. از سویی زمزمههایی برای افزایش نرخ بهره در کشورهای غربی به گوش میرسد. به عنوان نمونه همانطور که در شکل (۱۲) مشاهده میشود اتحادیه اروپا اولین بار در طی ۲ سال گذشته در فروردین سال ۱۳۹۰ نرخ بهره خود را از ۱درصد به ۱/۲۵درصد افزایش داد. با ادامه رشد نرخ تورم، احتمال افزایش مجدد نرخ بهره در سال جاری دور از انتظار نمیباشد.








اجرای طرح هدفمند کردن یارانهها و افزایش تورم در میان مدت
در شرایط تورمی سود انتظاری سهامداران افزایش مییابد، بدین ترتیب نسبت قیمت به سود بازار کاهش مییابد. همانطور که در شکل (۱۳) مشاهده میشود، براساس آخرین گزارش بانک مرکزی جمهوری اسلامی، نرخ تورم که در اوایل سال ۱۳۸۹ به زیر ۱۰ درصد نزول کرده بود در پایان سال ۱۳۸۹ به ۴/۱۲ درصد رسیده است. نرخ رسمی تورم از نیمه سال ۱۳۸۹ رو به افزایش نهاده است. با توجه تغییر جهت روند نزولی تورم از اواسط سال قبل و مدلهای مختلف اقتصادی، افزایش نرخ تورم در سالهای اجرای طرح هدفمند کردن یارانهها دور از انتظار نخواهد بود. با فرض ثبات سودآوری شرکتها، تداوم رشد تورم میتواند موجب توقف روند صعودی شاخص بورس و کاهش قیمت سهام شود.





افزایش شدید متوسط P/E بازار
نسبت قیمت به سود هر سهم (P/E) عددی است که از تقسیم قیمت جاری هر سهم در بازار سرمایه بر میزان سود آن بدست میآید که یکی از روشهای قیمتگذاری سهام است، اما مساله مهمی که باید مورد توجه قرار بگیرد این است که مقدار عددی این نسبت برای دورانهای مختلف رکود یا رونق متفاوت است. بهعنوان مثال یک سهم در دوران رونق بازار یک عدد را بهعنوان نسبت P/E میپذیرد و در دوران رکود عددی دیگر را به ثبت خواهد رساند، این در حالی است که در هر دو دوره، سود هر سهم شرکت تقریبا یکسان بوده است. از این رو اگر بپذیریم که رشد چشمگیر شاخص در دو سال اخیر نشانگر تغییر دوران رکود به رونق است، تغییر نسبتهای P/E نیز پذیرفتنیتر است.
در شرایط رونق بازار، اغلب سرمایهگذاران چندین برابر دوران رکود برای یک سهم، پول پرداخت مینمایند که این امر در نهایت منجر به شکل گیری حباب قیمتی میشود. آنچه که قطعی است این نکته است که P/Eها در دوران رونق باید بیشتر از دوران رکود باشد. از سویی باید بر این نکته تاکید ویژه کرد که تجربه چندین دهه از فعالیت بازارهای سرمایه در سراسر جهان نشان داده است سهام در بلندمدت در حدود قیمت ذاتی خود حرکت میکنند، اما هیجان دوران رکود یا رونق سبب فاصله گرفتن سهم از این ارزش میشود. فاصله گرفتن سهام از ارزش ذاتی (چه به شکلی مثبت و چه در شکل منفی) سبب میشود قیمتها در نهایت به سمت ارزش ذاتی همگرا شوند. همین امر برای نسبت P/E مصداق دارد، به طوري كه بازار تمایل دارد به حد متوسط قیمت به سود خود طی سنوات مختلف میل نماید و اگر این نسبت برای دورهای از مقدار متوسط خود فاصله بگیرد مجددا به سمت آن برگشت خواهد نمود. با توجه به این مقدمه، روند P/E بازار در سنوات گذشته و حال بازار بررسی میشود.




با توجه به شکل (۱۴) در اواسط سال ۱۳۸۳ دومین حباب اصلی بازار سرمایه شکسته شد. در مدت ۳ ماه شاخص ۱۳ درصد نزول کرد. در پایان سال ۱۳۸۳ که قیمتها به میزان قابل توجهی نزول کرده بودند بر اساس گزارش سازمان بورس، میانگین P/E بازار ۷/۳ مرتبه رسیده بود. از این رو متوسط P/E بازار در بالاترین مقدار شاخص در اواسط سال ۱۳۸۳ در محدوده ۵/۸ مرتبه بوده است. با از بین رفتن حباب بازار سرمایه، میانگین P/E به ۵/۵ مرتبه میرسد و برای ۳ سال در این محدوده تثبیت ميشود، اما با بحران اقتصادی غرب و کاهش شدید قیمتهای جهانی و به تبع آن ریزش شدید شاخص کل به ناگاه میانگین P/E بازار به ۳/۸ واحد کاهش مییابد. از ابتدای سال ۱۳۸۸ با رشد قیمتهای جهانی، میانگین P/E بازار سرمایه از ۳/۸ مرتبه رشد نمود و به ۸ مرتبه در انتهای سال ۱۳۸۹ رسید.




به دلیل عدم دسترسی به گزارشی جامع از متوسط P/E بازار در سال ۱۳۷۵ (اولین حباب بازار سرمایه) با بررسی موردی قیمت سهام شرکتها در این سال به نظر میرسد که متوسط P/E بازار در محدوده سال ۱۳۸۳ قرار داشت. از بررسی تاریخی دو ریزش بزرگ بازار بورس میتوان به این نتیجه رسید که در سالهای ۱۳۷۵ و ۱۳۸۳ که در آن شاخص بازار بورس رشد ۱۲۵ درصدی داشتند متوسط P/E بازار نیز به شدت رشد کرده و در محدوده ۵/۸ مرتبه بوده است. از سویی با رشد چشمگیر P/E در سال ۱۳۸۹ بر اساس آخرین گزارش سازمان بورس در تاریخ ۲۲/۰۱/۱۳۹۰ مقدار آن به ۳/۸ مرتبه رسیده است. بدین ترتیب با توجه به متوسط مقدار P/Eدر سنوات مختلف و تداوم رشد آن در سال جاری، P/E بازار وارد محدوده اشباع شده است؛ بنابراين رکود و ریزش بازار چندان دور از انتظار نخواهد بود. در جدول (۶) تغییرات شاخص کل و متوسط P/E بازار نشان داده شده است.
نتیجهگیری
متوسط P/E بازار در دو ریزش تاریخی بورس در سالهای ۱۳۷۵ و ۱۳۸۳ برابر با ۵/۸ مرتبه بود. از سویی با توجه به رشد متوسط P/E بازار به ۳/۸ مرتبه و تداوم افزایش آن، این نسبت وارد محدوده اشباع شده است. از این رو ریسک بازار افزایش پیدا کرده است و احتمال رکود و ریزش بازار با توجه به دورههای قبلی چندان دور از انتظار نمیباشد.




جذابیت و رونق در بازارهای موازی مانند مسکن یکی از دلایل اصلی رشد سریع و هیجانی بازار سرمایه، رکود بازارهای موازی و ورود نقدینگی جدید به بازار است. در شکل (۱۵) بهطور همزمان نمودار حجم معاملات بازار در زیر نمودار شاخص کل نشان داده شده است. در این نمودار برای حذف نوسانات، از میانگین ۱۴ هفتهای استفاده شده است. حجم معاملات بازار سرمایه از سال ۱۳۸۲ تا اواخر سال ۱۳۸۷ طی ۵ سال تقریبا ۵/۲ برابر شده است، اما همانطور که مشاهده میشود طی ۲ سال اخیر حجم معاملات به شدت بالا رفته و تقریبا چهار برابر شده است که یکی از دلایل آن ورود پول جدید توسط اشخاص حقیقی و حقوقی به سوی بازار است.
پاشنه آشیل بازار سرمایه رونق و جذابیت در بازارهای موازی مانند طلا، ارز، مسکن و ... خواهد بود. با توجه به رکود بازار مسکن و کاهش قیمت آن طی چند سال اخیر و از سویی با افزایش بهای تمام شده ساخت مسکن بر اثر افزایش قیمتهای جهانی و اجرای طرح هدفمند کردن یارانهها از سال ۸۹ و تداوم آن در سال جاری، قیمتهای کنونی مسکن نسبت به سال گذشته به مراتب جذابیت بیشتری پیدا کرده است. از سویی آمار تعداد مبایعه نامههای تنظیم شده در بنگاههای مسکن شهر تهران از سال ۱۳۸۸ نسبت به سال ۱۳۸۹ با رشد ۳۳ درصدی از ۱۰۷ هزار فقره به
۱۴۲ هزار فقره رسیده است. تداوم کاهش قیمت مسکن یا رکود آن و از سویی افزایش بهای تمام شده آن در نهایت منجر به رونق یا افزایش قیمت مسکن خواهد شد. این امر ورود سرمایههای جدید به بازار سرمایه را با چالش مواجه خواهد نمود و حتی میتواند باعث خروج پول از بازار سرمایه به سمت این بازار شود. بدین ترتیب هیجان بازار سرمایه فروکش خواهد کرد، سرانجام پتانسیل افت قیمت و ورود به یک دوره رکودی ایجاد خواهد شد.
نتیجهگیری کلی از بررسی عوامل بنیادی
با توجه به احتمال:
۱) توقف سیر شتابان قیمتهای جهانی
۲) افزایش تورم در اثر اجرا شدن طرح هدفمند کردن یارانهها
۳) خروج نقدینگی ناشی از رونق بازارهای موازی
۴) افزایش ریسک بازار بر اثر افزایش متوسط P/E بازار
ریسک بازار سرمایه به شدت بالا رفته است و احتمال توقف روند صعودی بازار در اثر رخ دادن عوامل فوق دور از انتظار نمیباشد.
تحلیل تکنیکال شاخص
بر اساس نمودار (۱۶) از منظر بلندمدت با استفاده از خطوط روند نوسانات شاخص کل را میتوان به دو روند کلیدی تقسیم نمود:
* خط روند صعودی بلندمدت ۱۱ ساله آبی رنگ
* شروع از ۴۲۹ واحد در تاریخ ۱۹/۰۵/۱۳۷۳
* نقطه شکست در ۱۰۱۰۷ واحد در تاریخ ۲۸/۱۰/۱۳۸۴
* متوسط شیب رشد سالانه ۳۲ درصد
* خط روند صعودی ۲ ساله سبز رنگ
* شروع از کف ۷۹۵۵ واحدی در تاریخ ۰۹/۰۱/۱۳۸۸
* متوسط شیب رشد سالانه ۵۴ درصد
با توجه به تغییر نحوه محاسبه شاخص کل از سال ۱۳۸۷، در این شاخص علاوه بر بازده قیمت، بازده نقدی سهام نیز محاسبه میشود؛ بنابراین شاید تا حدودی شیب این دو خط روند با یکدیگر برابر باشند. طی دو مقطع زمانی ۱۳۷۵ و ۱۳۸۳ شاخص کل از خط روند صعودی ۱۱ ساله آبی رنگ دور میشود، از سویی از اواخر سال ۱۳۸۹ شاخص کل در حال دور شدن از خط روند صعودی ۲ ساله سبز رنگ است.
با دید بلندمدت تا زمانی که نمودار قیمت به زیر خط روند صعودی ۲ ساله سبز رنگ نفوذ نکند، روند بازار صعودی خواهد بود. در حال حاضر نمودار شاخص کل ۳۰ درصد از خط روند مذکور فاصله گرفته است.
با دید میان مدت و کوتاهمدت، شاخص کل بر روی سه خط روند صعودی سوار شده است:
۱) خط روند صعودی کوتاهمدت ۴ ماهه بنفش رنگ با شیب رشد سالانه
۱۰۰ درصدی
۲) خط روند صعودی یک ساله آبی رنگ با شیب رشد سالانه ۶۷ درصدی
۳) خط روند صعودی ۲ ساله سبز رنگ با شیب رشد سالانه ۵۴ درصدی
با نزول شاخص به زیر خط روند صعودی کوتاهمدت بنفش رنگ که از شیب نسبتا بالایی برخوردار است، این خط روند شکسته خواهد شد و سیگنال نزول کوتاهمدت شاخص صادر ميشود. به همین ترتیب با شکسته شدن خط روند صعودی میان مدت آبی رنگ و خط روند بلند صعودی بلندمدت سبز رنگ، به ترتیب سیگنال نزول میان مدت و بلندمدت شاخص صادر خواهد شد. این خطوط در شکل (۱۷) نشان داده شده است.
در شکل (۱۸) نمودار خطوط میانگین متحرک کوتاهمدت ۸ هفتهای قرمز رنگ، میانگین متحرک میان مدت ۳۴ هفتهای آبی رنگ و میانگین متحرک بلندمدت ۵۵ هفتهای سبز رنگ نشان داده شده است. قرار گرفتن نمودار قیمت در بالای هر سه خط میانگین متحرک حکایت از تمایل رشد بازار در آینده است. نزول نمودار به زیر خط میانگین متحرک کوتاهمدت قرمز رنگ اولین نشانه نزول شاخص صادر خواهد شد. در صورت عبور خط میانگین متحرک قرمز رنگ به زیر خط میانگین متحرک میان مدت آبی رنگ سیگنال تایید ریزش بازار صادر خواهد شد.
نتیجهگیری از تحلیل تکنیکال
روند جاری شاخص کل صعودی است. با نزول شاخص به زیر خط روند صعودی کوتاهمدت بنفش رنگ سیگنال نزول کوتاهمدت و به همین ترتیب با شکسته شدن خط روند صعودی میان مدت آبی رنگ و خط روند بلند صعودی بلندمدت سبز رنگ، به ترتیب سیگنال نزول میان مدت و بلندمدت شاخص صادر خواهد شد. از سویی نزول نمودار به زیر خط میانگین متحرک کوتاهمدت قرمز رنگ اولین نشانه نزول شاخص صادر خواهد شد. در صورت عبور خط میانگین متحرک قرمز رنگ به زیر خط میانگین متحرک میان مدت آبی رنگ سیگنال تایید ریزش بازار صادر خواهد شد.
این تحلیل صرفا پیشبینی بیشترین احتمال بوده و هیچگونه مسوولیتی به عهده تهیهکنندگان آن نخواهد بود.
توصیه نهایی به سهامداران و متولیان امور بازار سرمایه
بر اين اساس سهامداران توجه داشته باشند كه ریسک بازار سرمایه به شدت در حال افزایش است؛ بنابراين از خریدهای هیجانی پرهیز كنيد.
همچنين با توجه به ورود نقدینگی جدید به بازار سرمایه و برای جلوگیری از ایجاد حباب قیمتی در آن، نیمه اول سال جاری بهترین موقعیت برای ورود شرکتهای بزرگ مشمول اصل ۴۴ به بورس است.
Alighasemnezhad@yahoo.com*
Fadaei_habib@yahoo.com**

[Captain Nemo]

سرکار خانم مارال
خوشحالم که شما را دوباره اینجا زیارت میکنم .....
منتظر تحلیلهای خوبتان هستیم ....
این وصنعت ما رو هم نظری بیاندازید
با سپاس ... =;

[مارال صفا]

ممنونم کاپیتان داشتم قیمت سهام را میدیدم چقدر زود دیر میشود
در بازار منفی میانگین شبریز ۲۳۷ را تا ۲۲۵ پایین اوردم امروز ۶ ریال با قیمت میانگینم فاصله داره فاراک نیز با میانگین ۲۴۵ تومانی امروز اگر بالای ۲۰۰ بازگشایی بشه که البته فرقی هم نمیکند من سهامداری میکنم چه ۱۸۰ چه ۲۱۰ چه ۲۵۰ به هر جال زودتر از انچه تصور میکردم زیانم کاور میشود
تاثیر صبر در بازار همین است اما اگر واقعا یک ورود درست داشته باشیم چه بازدهی هایی که نمیتوان گرفت جالب اینجاست همین سبد من اگر تا ۲ سال دیگر دستنخورده باقی بماند بازدهی تا ۲۰۰ درصد نیز بدهد

[مصطفی مصری پور]

خانم صفا یه لطفی کن یه نگاهی به وپارس بنداز
صفش جمع شده فک کنم خریدنی باشه:)

[مارال صفا]

خانم صفا یه لطفی کن یه نگاهی به وپارس بنداز
صفش جمع شده فک کنم خریدنی باشه:)

احتمالا رو میدلاین اندروز جمع شده خواه نا خواه سهم میان مدت بین ۲۷۰ تا ۴۸۰ قیمت خواهد خورد

[راشین]

مارال جان خوش آمدید

[arak_bourse]

چو بازار معلوم نيست چي ميخواد بشه

[(حجت)]

جناب اراک بورس؛
منظورتون رو متوجه نشدم؟؟

[مصطفی مصری پور]

ممنون از لطفتون خانم صفا

[iq_son]

جناب ارک
از معاملات کاملا مشخص بود که بعد از یه اصلاح حسابی بازار پتانسیل صعود پیدا کرده و تا آخر تیر ماه شاخص ۲۹۰۰۰ واحدی رو خواهیم دید.