کارگاه بنیادی

[mhjboursy]

پاسخ : کارگاه بنیادی

از دوستان کسی اطلاع دارد؟
آیا TseTmc ایپیاسها و دیپیاسها و صورت سود و زیان و دیگر موارد را بلافاصله به روز میکند یا با تاخیر این کار را انجام میدهد؟ و اصلا دادههایش درست است؟ (پیشتر یعنی چند سال پیش که نگاه میکردم یادم است یا دیرکرد داشت یا درست نبود. اکنون را نمیدانم.)

[mhjboursy]

پاسخ : کارگاه بنیادی


چقدر خوب است که دارد افت میکند. (با عرض پوزش از سهامداران عزیز)
یک مقدار وبملت و شپنا و یک مقدار هم پتروشیمی و رایانهای میخواستم یواش یواش در سبد بلند مدت بنیادی بگذارم. از اینها وبملت را یک مقدار خیلی کم خریدم. شپنا هم با این افت دارد خریدنی میشود.

[mhjboursy]

پاسخ : کارگاه بنیادی

امروز کلا یک دست از نمادهای بنیادی را دارند خوب میفروشند انگار... نمادهایی مانند فاسمین و جم که دو روز پیش برایشان سر و دست میشکستند!

[mhjboursy]

پاسخ : کارگاه بنیادی

چرا گاهی نسبت p/e بسیار زیاد میشود و البته درست هم هست؟
______________________________________________

فرض کنیم امروز در یک شرایط عادی به سر میبریم و در یک کشور بدون تورم و سود یک شرکت ۱۰ و قیمتش ۱۰۰ است. ارزش ذاتی هم به ازای هر سهم ۲۰ است.
حالا فرض کنید که این کشور یک تورم سنگین میدهد. مثلا ۵۰ درصد. و سود این شرکت هم با تورم (دقیقا به اندازه تورم) میتواند بالا برود{۱}.
پس سود سال آینده این شرکت میشود ۱۰ * ۵۰٪ = ۱۵
و با توجه به این که p/e = ۱۰ است. قیمت این سهم سال آینده از این بابت ۱۵۰ میشود.

پس طبیعی است که قیمت امروز ۱۰۰ (تومانی) سهام امروز شرکت سال آینده باید بشود ۱۵۰.
از سوی دیگر قیمتها همانگونه که میدانیم در بورس یک شبه بالا نمیرود. اینگونه نیست که صبر کنند تا یک سال بعد و یک سال بعد دقیقا زمان اعلام EPS جدید بیایند قیمت ۱۰۰ را بکنند ۱۵۰. حتی پلهای یا خطی هم نیست. بلکه در بورس جریان پیشخور شدن را داریم. یعنی امروز که بفهمند قیمت سهم قرار است سال بعد بشود ۱۵۰ همین اکنون میآیند آن را ۱۴۵ میکنند و تا یک سال آینده ۱۴۵ میشود ۱۵۰.


اما یک نفر که حواسش به این موضوع نیست میآید نگاه میکند میبیند سود اعلامی شرکت ۱۰ است و قیمتش ۱۴۵. و تعجب میکند. (حالا ۱۴۵ نه، ۱۳۰...)
نکتهاش این است که p/e معمول که به صورت Trailing Twelve Month اعلام میشود {۲} کاملا متفاوت است از p/e تحلیلی که بازار دوست دارد به قیمت بدهد.

اینها یک طرف. (این اصل قضیه)
از سوی دیگر دو تا موضوع دیگر هم هست:
۱- تورم معمولا اینگونه نیست که یک تورم بیاید و برود و دیگر تکرار نشود. بلکه معمولا همهی کشورها (حتی و به ویژه آمریکا) تورم دارند و تورم متداول و هر ساله دارند. و اینکه اگر به خاطر اینکه قرار است سود در سال آینده از ۱۰ به ۱۵ برسد قیمت همین الان از ۱۰۰ به ۱۳۰ میرسد. فرض بفرمایید من نوعی تخمین بزنم سه چهار سال بعد قیمت ۱۰۰ امروز قرار است برسد به ۲۰۰۰! آیا از همین امروز نمیآیم روی آن سرمایهگذاری کنم و قیمت را بسیار بالا ببرم؟ مثلا تا ۱۰۰۰؟ من نوعی که این را میبینم بسیار تعجب میکنم که چگونه بازار به یک نمادی p/e = ۱۰۰ داده!!! و مسئلهی دیگری که هست این است که
۲- علاوه بر درآمد دارایی هم در تعیین قیمت تاثیر دارد. مثلا یک شرکت شاید اصلا ماهیتش سرمایهگذاری باشد و روی ساختمان سرمایهگذاری کرده باشد. این ممکن است درآمدش امروز ۲ باشد و داراییاش ۷۰. این را هم تورم میتواند بکند همان ۲۰۰۰! در نتیجه قیمت امروزش ممکن است به وسیلهی بازار به درستی ۱۰۰۰ تعیین شود! این دیگر خیلی برای ما تعجب برانگیز میشود که چگونه نسبت پی به ای ۱۰۰۰ به ۲ شده (یعنی p/e = 500).
۳- باز که دارم میاندیشم یک نکته سومی هم هست. علاوه بر آن TTM بودن درآمد اعلامی از سوی شرکتها موضوع دیگر این است که تاثیر سود روی شرکتها به واسطهی تغییر تورم با تاخیر اعمال/اعلام میشود. یکی مثلا تسعیر ارز است. یکی دیگر نگه داشتن موجودی در انبار و زمان بردن برای تبدیل آن به موجودی گرانتر. (که این موارد هم تاخیردارتر میکنند درآمد افزایش یافتهرا و هم بیشتر!!!) و نیز این که در شرکتهای زیرمجموعه با نیم یا یک سال تاثیر سودآوری به شرکت مادر منتقل میشود و غیره.

___________________________________________
{۱} بسیاری از شرکتها بیش از تورم سود میسازند ولی نه در کوتاه مدت. بماند. به هر حال. این فرض ما اصلا بعید نیست که سود یک شرکت با مضرب ۱ نسبت به تورم بتواند بالا برود.
{۲} تی تی ام یعنی (اینگونه بخوانید که) با نیم یا یک سال تاخیر! درآمد اعلام میشود.