پالایشگاه نفت تهران ( شتران )

[farda1]

دوستان من بالا سوال پرسیدم و صحبت شما ها رو خوندم و تصمیم گرفتم

از انجایی که با سرمایه بالا و تک سهم شتران هستم البته شبندر داشتم همزمان 5 ماه پیش با شتران گرفته بودم ولی بعد از گرفتن سود همه رو فروختم شتران گرفتم تصمیم گرفتم تا بعد افزایش سرمایه نفروشم فکر میکنم تا عید نماد بسته است تازه بفروشم چی بهتر از شتران تو سختیهاش بودم اگر صبور باشم خوشیهاش رو هم میبینم انشا الله

[shahriar435]

گروه بیست قرار نیست در مورد حمله به سوریه تصمیم بگیره فقط ابراز نگرانی کرده که ممکنه این جنگ بر اقتصاد دنیا اثر بزاره چین هم که همش به فکر خودشه گفته میترسم نفت گرون بشه و بر اقتصاد چین تاثیر منفی داره 7 میلیون نفر آواره شدن در سوریه کل کمک چین 1 میلیون دلار بوده مهمترین مسئله G20 مسئله مالیاته که قراره از سال 2015 اجرا بشه

[shahriar435]

برا افزایش سرمایه فعلا باید صبر کنی

[farda1]

تا عید امسال که باید افزایش سرمایه بدن

[farda1]

این گزارش امروز ساعت 14.30دقیقه توسط سایت اریاسهم ارائه شده



تحلیل بنیادی

پالايشگاه نفت تهران

(1392/6/15 )

خلاصه نتيجه گزارشپس از بررسي و تحليل صورتهاي مالي شرکت پالايش نفت تهران و محاسبه ارزش ذاتي شرکت و سهام، سود هر سهم سال 1392 معادل 160150 ريال محاسبه شده و قيمت مورد انتظار هر سهم اين شرکت معادل 808757 ريال برآورد شده است. اين رقم دلالت بر نسبت P/E مورد انتظار 5.05 دارد.درباره شرکتشرکت پالايش نفت تهران در سال 1375 به عنوان شرکت فرعي شرکت ملي پالايش و پخش فرآورده هاي نفتي ايران به صورت شرکت سهامي خاص تاسيس گرديد و از سال 1388 به سهامي عام تبديل شد و سهام شرکت پالايش نفت تهران نيز براي نخستين بار در سال 1391 در فرابورس عرضه شد. پالايشگاه نفت تهران با ظرفيت نزديک به 250000 بشکه در روز طيف کاملي از محصولات پالايشگاهي از قبيل بنزين، نفت سفيد، نفت گاز، نفت کوره، گاز مايع، سوخت سبک و سنگين جت، وکيوم باتوم، نفتا و گوگرد را توليد مي کند. ريسک هاي عمده شرکتدر سطح بين المللي موفقيت مالي شرکتهاي پالايشگاهي تابعي از اختلاف قيمت نفت خام دريافتي و قيمت فروش محصولات نفتي پالايشی شده است. در کشور ما مسائل ديگري همچون نوسانات ناگهاني نرخ ارز، نحوه محاسبه ماليات بر ارزش افزوده و محدوديت نرخ فروش برخي محصولات اساسي بر ابهام و ريسک صنعت پالايشگاهي افزوده است. مفروضات ارزش گذاري، بهاي تمام شده و فروشبهاي تمام شده:در اين ارزش گذاري فرض شده متوسط قيمت نفت خام در سال 1392 معادل 110 دلار فرض شده و نرخ ارز مطابق پيش بيني شرکت معادل 24500 ريال فرض شده و مقدار مصرف نفت خام و ميعانات گازي نيز بر اساس پيش بيني شرکت در نظر گرفته شده و ساير هزينه ها بر اساس بودجه شرکت در نظر گرفته شده است. لازم به ذکر است که موجودي مواد اوليه و کالاي ساخته شده پايان دوره سال 1391 با نرخ ارز 12260 ريال به سال 1392 انتقال يافته و يکي از عوامل کليدي تفاوت برآورد محاسباتي با بودجه شرکت در نظر گرفتن آن موجودي با نرخ ارز 12260 ريال مي باشد.فروش:در اين ارزشگذاري فرض شده فروش کليه محصولات شرکت در سال 1392 با نرخ ارز 24500 ريال و بر مبناي 95% فوب خليج فارس محاسبه شود. محاسبه نرخ تنزيلدر اينجا با استفاده از روش Build-up method اقدام به محاسبه بازده مورد انتظار سهام نمودهايم و سپس بر اساس آن ميانگين موزون هزينه سرمايه به عنوان بازده مورد انتظار شرکت محاسبه شده است.

Discount Rate
Market risk free rate, rf	21.00%
Expected market return, E(rM)	30.00%
Expected income component	0.00%
Growth rate of real earnings per share	4.00%
Inflation Rate	25.00%
Market price earning ratio (P/E) growth rate	0.00%
WACC based on Build-Up Method
Equity Risk Premium	9.00%
Company Specific Risk Premium	2.00%
Industry Risk Premium	0.00%
Cost of equity, rE	32.00%

ارزش گذاري شرکت و سهام رويکرد ما به ارزش گذاري سهام:علي رغم آنکه روش سود سهام تنزيل شده براي محاسبه ارزش ذاتي سهام از نگاه سرمايه گذار خرد (اقليت) روش مناسبي براي ارزش گذاري اکثر شرکت هاي بورسي محسوب مي شود، در برخي موارد محدوديت هايي وجود دارد که اعتبار نتيجه حاصل از آن روش را زير سوال ميبرد. شرکت پالايش نفت تهران يکي از آن موارد است که نياز به ارزشگذاري با روشي متفاوت از ساير شرکتهاي بورسي دارد. معمولاً زماني از روش سود سهام تنزيل شده ميتوان استفاده نمود که شرکت سياست سود تقسيمي مشخصي داشته باشد که به درستي انعکاس دهنده عملکرد مالي شرکت (سودآوري) باشد. از آنجا که اين موضوع در مورد پالايش نفت تهران صحت ندارد، لذا با در نظر گرفتن درصد بسيار پايين تقسيم سود (10% پيشنهاد هيئت مديره) استفاده از روش سود سهام تنزيل شده براي اين شرکت مناسب به نظر نميرسد. از سوي ديگر با توجه به ابهام موجود در زمينه ماليات ارزش افزوده استفاده از روش جريان نقد آزاد تنزيل شده نيز مي تواند اعداد غير واقعي براي ارزش ذاتي سهام ارائه دهد و آن روش نيز در مورد اين شرکت مناسب به نظر نمي رسد.به دلايل مذکور در اين گزارش پس از برآورد فروش و بهاي تمام شده شرکت در سالهاي آتي و تنظيم صورت سود و زياد پيشبيني شده، با استفاده از سود خالص هر سهم و برآورد نسبت مناسب P/E اقدام به ارزش گذاري شرکت نموديم.در اين ارزشگذاري با استفاده از نتايج حاصل از برآورد سود و زيان و در نظر گرفتن سود هر سهم سال 92 که معادل 160150 ريال برآورد شده و با در نظر گرفتن نسبت مطلوب P/E (معادل 5.05) محاسبه شده که در جدول زير نشان داده شده است، ارزش ذاتي هر سهم معادل 808757 ريال برآورد مي شود.

Target P/E	5.05
Franchize Factor (FF)	0.63
Growth Factor (G)	0.45
No Growth P/E	4.76

صورت سود و زيان	1390	1391	1392بودجه شرکت	1392برآورد محاسباتي
فروش	108,613,671	117,626,346	233,321,765	251,621,511
بهاي تمام شده فروش	-105,590,455	-114,170,495	-227,788,853	-237,826,568
سود ناخالص	3,023,216	3,455,851	5,532,912	13,794,943
هزينه هاي عمومي و اداري	-587,102	-852,962	-1,066,203	-1,279,443
ساير درآمدها و هزينه هاي عملياتي	0	-31,225	0	0
سود عملياتي	2,436,114	2,571,664	4,466,709	12,515,500
هزينه هاي مالي	-9,293	-141,445	-365,822	-162,983
درآمد سرمايه گذاري ها	0	376,222	0	0
ساير درآمدها و هزينه هاي غير عملياتي	190,184	-1,645,175	580,557	298,284
سود قبل از ماليات	2,617,005	1,161,266	4,681,444	12,650,801
ماليات	-648,697	-186,388	-1,053,325	-2,846,430
سود خالص	1,968,308	974,878	3,628,119	9,804,371
درآمد هر سهم	32,151	15,924	59,264	160,150
درصد تقسيم سود		10%	80%	80%
کل سود تقسيمي		97,488	2,902,495	7,843,497
سود تقسيمي هر سهم		1,592	47,411	128,120
تعداد سهم	61,220,000	61,220,000	61,220,000	61,220,000

پالايشگاه نفت تهران

[farda1]

با حساب کتاب ما کلی فرق داره لطفاٌ نظر بدید

[farda1]

باسلام جناب شفاف سازی و یا هر یک از دوستان که مایل باشند بفرمایند
سوال اگر eps در گزارش شش ماهه مثلا 20000هزار تومان اعلام بشه pbe حدود چند و ایا اصلاٌ تغییر میکنه
سوال دوم با افزایش سرمایه ایا pbe تغییر میکنه که حتماٌ همینطوره حدود چنده ؟ متشکرم

[جعفرزاده]

شتران را خوب میخرند

[شفاف سازی]

باسلام جناب شفاف سازی و یا هر یک از دوستان که مایل باشند بفرمایند
سوال اگر eps در گزارش شش ماهه مثلا 20000هزار تومان اعلام بشه pbe حدود چند و ایا اصلاٌ تغییر میکنه
سوال دوم با افزایش سرمایه ایا pbe تغییر میکنه که حتماٌ همینطوره حدود چنده ؟ متشکرم

با سلام
p/e الان شتران 13 است و ممکنه حتی به 20 هم برسد
اما این p/e در آینده دور و نزدیک باید بشکنه و بیاید به 5 و زیر 5
ما الان سهمی رو با p/e بالای 13 می خریم چون انتظار رشد سود و شکستن p/e اونو داریم وگرنه خرید سهم بالای پی به ای 4 هیچ توجیه اقتصادی ندارد
سهم هایی مانند شبندر و شاوان و... به خوبی نشان دادند سهامدارانی که پارسال این سهم ها رو با p/e برابر 20 و 30 می خریدند اشتباه نکرده و به درستی سرمایه گذاری نموده اند
اگر سهمی توقع رشد سودآوری حالا به هر دلیل افزایش ظرفیت تولید و فروش - افزایش نرخ فروش - طرح و توسعه و... می توانند p/e بالا بگیرند
باید توجه داشت عوامل رشد سود باید پایدار باشه و گرنه p/e بالا توجیه نخواهد داشت.
p/e های بالا دو دسته اند
1- p/e های بالایی که بسیار سودمند هستند
سال پیش ملت سهام پالایشگاهی رو با پی به ای بسیار بالا خریدند شبندر حالا 150 تومانی نه 300 تومانی با پی به ای بالای 10 شاوان 400 تومانی شبریز 400 و شراز 400 تومانی حالا همه این سهم های با پی به ای بالا 5-6 برابر شدند و تازه پی به ای شون شده نزدیک 5
پی به ای زیر 3 مثل آ س پ سال پیش 400 تومان الان شده 330 تومان صف فروش به این می گویند پی به ای پایین خطرناک
2- p/e بالای خطرناک و پایین خطرناک
پایین خطرناک مثل آس پ و بعضی از ساختمانی ها دیگر
پی به ای بالای خطرناک مثل وساخت - ثنوسا و...

p/e های پایین و سودمند مثل اکثر پتروشیمی ها که پی به ای الانشون نزدیک به 4 است مجمع 25 % سود می گیری یه خورده هم از افزایش قیمت سهم

اما در خصوص شتران :
اگر 20000 تومان به فرض مثال سود اعلام بکنه قطعا" دیگر پی به ای 13 نخواهد داشت
اگر بازهم رشد سوداوری برایش قائل باشیم می توانیم بسته به میزان سود پی به ای بالای 5 بهش بدهیم

افزایش سرمایه :
در حالت تئوری و عملی p/e تغییر نمی کنه چون هم قیمت سهم و سود هر سهم بسته به درصد افزایش سرمایه تعدیل می شه ولی از لحاظ روانی و رقیق شدن قیمت می تونه پی به ای بالاتری نسبت به قبل از افزایش سرمایه بگیره

[farda1]

با تشکر از توضیح که فرمودید

لطفاٌ در باره شتران همیشه توضیح بفرمایید چون با سرمایه بالا تک سهم شتران هستم

[farda1]

دوست عزیز شفاف سازی

با این حساب اگرeps 35000 هم باشد چون پی ب ای تنزل به 5 پیدا میکند نباید انتضارقیمت های چند برابر داشته باشیم

منظورم اینه که مثلاٌ قیمت به 120 یا 130 هزار تومان رسید بفروشم و یک سهم با پتانسیل دیگه بخرم

[شفاف سازی]

دوست عزیز شفاف سازی

با این حساب اگرeps 35000 هم باشد چون پی ب ای تنزل به 5 پیدا میکند نباید انتضارقیمت های چند برابر داشته باشیم

منظورم اینه که مثلاٌ قیمت به 120 یا 130 هزار تومان رسید بفروشم و یک سهم با پتانسیل دیگه بخرم

با سلام

ببنید دوست عزیز
باید اول باید منتظر بمانیم کلیه پتانسیل های نهفته شرکت به بلفعل تبدیل بشه بعد از p/e برابر 5 در خصوص این سهم صحبت کنیم
خوب این می تونه تا چند سال به سهم پی بی ای بالایی بده فعلا" تمام این پتانسیل ها به یکباره ازاد نخواهند شد
1-در بحث افزایش سرمایه در اینده شاهد افزایش سرمایه سنگین از محل تجدید ارزیابی داراییها خواهیم بود خوب بحث تجدید ارزیابی داراییها خیلی می تونه با اهمیت باشه اینکه سود حاصل از تجدید ارزیابی داراییها به ازای هر سهم چقدر است نمی شود تحلیل کرد

2- بحث قیمت فروش محصولات داریم که این هم خیلی مهمه که بایستی در آینده شاهد ازادسازی پتانسیل موجود در افزایش قیمت فروش محصولات و سرنگونی دوران مفت فروشی باشیم

3- بحث بعدی ازاد سازی ذخائر گرفته شده و پنهانکاری سود امسال و سال های گذشته باشیم

من یک مثال ساده می زنم :
با توجه به اینکه سرمایه شتران نزدیک به سرمایه شبندر است پس اولا" شتران باید به اندازه شبندر نه بلکه نزدیک به شبندر سود بسازد

یعنی هر سهمی باید بالای 40000 تومان سود بسازه با این تولید و فروش زیر 40000 تومان سود یعنی یکجای کار داره می لنگه

ثانیا" سرمایه شتران به سرمایه شبندر افزایش پیدا کنه
قیمت شتران با سرمایه شبندر می شود 350 تومان
350 قیمت هر سهم شتران = (61,220,000 /13,800,000,000)/79000 تومان
اینجاست که تفاوت اشکار می شود شتران 350 شبندر 1200

پس باید منتظر افزایش سرمایه -ازادسازی ذخائر - تجدید ارزیابی داراییها - افزایش قیمت محصولات و... باشیم تا بعد از افزایش سرمایه و سود هر سهم با سرمایه جدید تازه تصمیم بگیریم که چه پی به ای باید به این سهم داد
تا زمانی که این پتانسیل ها ازاد نشود سهم پی به ای بسیار بالاتری خواهد گرفت

[Mehrayin]

با سلام

ببنید دوست عزیز
باید اول باید منتظر بمانیم کلیه پتانسیل های نهفته شرکت به بلفعل تبدیل بشه بعد از p/e برابر 5 در خصوص این سهم صحبت کنیم
خوب این می تونه تا چند سال به سهم پی بی ای بالایی بده فعلا" تمام این پتانسیل ها به یکباره ازاد نخواهند شد
1-در بحث افزایش سرمایه در اینده شاهد افزایش سرمایه سنگین از محل تجدید ارزیابی داراییها خواهیم بود خوب بحث تجدید ارزیابی داراییها خیلی می تونه با اهمیت باشه اینکه سود حاصل از تجدید ارزیابی داراییها به ازای هر سهم چقدر است نمی شود تحلیل کرد

2- بحث قیمت فروش محصولات داریم که این هم خیلی مهمه که بایستی در آینده شاهد ازادسازی پتانسیل موجود در افزایش قیمت فروش محصولات و سرنگونی دوران مفت فروشی باشیم

3- بحث بعدی ازاد سازی ذخائر گرفته شده و پنهانکاری سود امسال و سال های گذشته باشیم

من یک مثال ساده می زنم :
با توجه به اینکه سرمایه شتران نزدیک به سرمایه شبندر است پس اولا" شتران باید به اندازه شبندر نه بلکه نزدیک به شبندر سود بسازد

یعنی هر سهمی باید بالای 40000 تومان سود بسازه با این تولید و فروش زیر 40000 تومان سود یعنی یکجای کار داره می لنگه

ثانیا" سرمایه شتران به سرمایه شبندر افزایش پیدا کنه
قیمت شتران با سرمایه شبندر می شود 350 تومان
350 قیمت هر سهم شتران = (61,220,000 /13,800,000,000)/79000 تومان
اینجاست که تفاوت اشکار می شود شتران 350 شبندر 1200

پس باید منتظر افزایش سرمایه -ازادسازی ذخائر - تجدید ارزیابی داراییها - افزایش قیمت محصولات و... باشیم تا بعد از افزایش سرمایه و سود هر سهم با سرمایه جدید تازه تصمیم بگیریم که چه پی به ای باید به این سهم داد
تا زمانی که این پتانسیل ها ازاد نشود سهم پی به ای بسیار بالاتری خواهد گرفت

جناب شفاف سازی، گزارش شپنا هم اومده. عذر از همه دوستان که تو این تاپیک مینویسم. تحلیلی داشتین این سهم رو؟ میشه لطفا نظرتون رو راجع به گزارش بفرمایید؟

سپاس بسیار

[farda1]

متشکرم جناب (شفاف سازی) انشا الله همینطور می شود

[siavashsaman]

خبرهای موثق نشون میده که افزایش سرمایه به سال بعد موکول شد یعنی 93